Bitcoin steigt, während Anleihen und Aktien fallen – darum

Bitcoin vollzieht gerade etwas wirklich Ungewöhnliches — ein Plus von rund 6 bis 6,5% seit Beginn des US-Iran-Konflikts, in einem Moment, in dem Aktien gefallen sind und die Anleihemärkte Stresssignale senden. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde Bitcoin bei rund $70.323 gehandelt, ein Tagesrückgang von 0,8%, aber deutlich höher als zu Beginn der US- und israelischen Angriffe auf den Iran Ende Februar. CoinShares-Forschungsleiter James Butterfill bezeichnete die Divergenz — Bitcoin steigt, Gold nur 1 bis 1,5% im Plus, Aktien fallen — als „analytisch signifikant".

Warum übertrifft Bitcoin Gold und Aktien in einem Krieg?

Nicht-staatliche Vermögenseigenschaften treiben die Divergenz

Die kurze Antwort laut Butterfill: Die Volatilität von Bitcoin ist in einer Krise nicht die Belastung, für die man sie hält. „Bitcoin tendiert dazu, während geopolitischer Verwerfungen gut abzuschneiden, nicht trotz seiner Volatilität, sondern teilweise wegen seiner Eigenschaften als nicht-staatliches, zensurresistentes Asset", schrieb er in einer Analyse. Diese Einordnung ist wichtig. Wenn eine geopolitische Krise die USA direkt betrifft, können Investoren nicht einfach in US-Staatsanleihen flüchten, ohne gleichzeitig auf US-Stabilität zu wetten — und genau die steht infrage.

Auch technische Faktoren spielten eine Rolle. Butterfill wies darauf hin, dass wichtige Indikatoren bereits vor der Eskalation des Konflikts einen Zyklusboden für Bitcoin signalisiert hatten. Das Timing bedeutete, dass der Vermögenswert bereits unter Spannung stand, bevor der geopolitische Katalysator einschlug.

Das Bild bei den Treasury-Renditen liefert zusätzlichen Kontext. Die Renditen steigen — das bedeutet, die Kurse fallen — was darauf hindeutet, dass Investoren aus einem Vermögenswert aussteigen, der früher der Standard-Krisenhafen war. Wenn Staatsanleihen nicht mehr als sicherer Hafen dienen, muss das Geld irgendwohin. Ein Teil fließt offenbar in Bitcoin.

Diese Divergenz ist unserer Ansicht nach analytisch signifikant. Institutionelle Investoren behandeln Bitcoin als ein Asset, das man durch geopolitische Turbulenzen hindurch halten sollte, nicht als eines, aus dem man aussteigt.

Die USA verkaufen. Der Rest der Welt kauft.

Hier wird es besonders interessant. Laut dem jüngsten CoinShares-Bericht verzeichneten digitale Anlageprodukte zum vierten Mal in Folge Nettoabflüsse von $173 Millionen — eine Serie, die insgesamt $3,74 Milliarden aus Kryptofonds im vergangenen Monat abgezogen hat. Eine hässliche Zahl. Aber das Gesamtbild verdeckt etwas Wichtiges.

Allein die Vereinigten Staaten verursachten $403 Millionen an Abflüssen. Europa und Kanada brachten zusammen $230 Millionen an Zuflüssen ein. Die Geschichte „Krypto blutet" ist also in Wirklichkeit eine spezifisch amerikanische Geschichte. Nicht-US-amerikanisches institutionelles Kapital bewegt sich in die entgegengesetzte Richtung — es kauft, während US-Akteure aussteigen.

Diese transatlantische Spaltung ist derzeit das interessantere Signal. Sie deutet darauf hin, dass die bärische Haltung in US-Kryptofonds ebenso sehr auf innenpolitische Unsicherheit zurückzuführen sein könnte — Zölle, makroökonomische Nervosität, Positionierung im Wahljahr — wie auf eine grundlegende Einschätzung zur Rolle von Bitcoin in einer Krise.

Was ist mit Altcoins und Stablecoins?

Nicht alles profitiert vom Safe-Haven-Status. CoinShares war hier deutlich: Vermögenswerte, die an diskretionäre Ausgaben gebunden sind — spekulative Altcoins, Meme-Coins — stehen vor echtem Gegenwind, wenn Haushaltsbudgets durch Ölpreisschocks unter Druck bleiben. Wenn die Menschen mehr für Benzin bezahlen, kaufen sie kein Dogecoin.

Stablecoins hingegen fallen in eine andere Kategorie. Butterfill betonte, dass die politische und regulatorische Dynamik hinter der Stablecoin-Adoption in den USA „fest verankert bleibt und weitgehend von der Ölschock-Dynamik isoliert ist." Das ist bemerkenswert für jeden, der sich im aktuellen Makroumfeld positioniert — die Stablecoin-Erzählung läuft auf eigenen Gleisen, unabhängig davon, ob die Risk-on-Stimmung im Kryptomarkt zurückkehrt.

Macht das Bitcoin jetzt zu einem sicheren Hafen?

Eine Woche Outperformance beendet die Debatte nicht. Aber drei aufeinanderfolgende Wochen mit Nettozuflüssen in digitale Anlageprodukte — allein in dieser Woche $500 Millionen eingezahlt — während eines aktiven geopolitischen Konflikts sind ein Datenpunkt, den seriöse Analysten nicht mehr so einfach abtun können wie noch vor drei oder vier Jahren.

Der alte Einwand gegen Bitcoin als sicheren Hafen war seine Korrelation mit Risikoanlagen in einem Ausverkauf. Was wir gerade beobachten, ist der Zusammenbruch dieser Korrelation in Echtzeit. Aktien fallen, Staatsanleihen werden verkauft, Bitcoin steigt. Nennen Sie es einen Stresstest. Bisher besteht er ihn.