20 Millionen Bitcoin geschürft – die meisten Miner verpassen den nächsten

Der 20-millionste Bitcoin wurde diese Woche geschürft — ein Meilenstein, der 16 Jahre in der Entstehung war — und er traf die Mining-Branche mit einer seltsamen Mischung aus Feierlaune und Unbehagen. Nur noch 1 Million BTC stehen als Block-Belohnungen zur Ausgabe bereit. Bis dahin werden rund 115 weitere Jahre vergehen. Und die meisten Unternehmen, die heute Bitcoin schürfen, werden mit ziemlicher Sicherheit nicht mehr existieren, um das zu erleben.

Was bedeutet der 20-millionste geschürfte Bitcoin tatsächlich?

Es bedeutet, dass die Angebotsuhr immer lauter tickt. Laut Wolfie Zhao, Forschungsleiter bei TheEnergyMag, wird die letzte 1 Million BTC erst um das Jahr 2140 vollständig geschürft sein — mehr als ein Jahrhundert von jetzt. Das ist kein Tippfehler. Das Bitcoin-Protokoll verlangsamt die Ausgabe bewusst durch Halvings, sodass es zwar nur 16 Jahre dauerte, die ersten 20 Millionen Coins zu schürfen, das verbleibende Angebot aber über das nächste Jahrhundert hinweg nur tröpfchenweise ausgegeben wird.

Investoren wissen das seit dem ersten Tag — Satoshi Nakamoto hat es explizit im Bitcoin-Whitepaper dargelegt und Bitcoins Ausgabeplan mit Goldschürfern verglichen, die Ressourcen aufwenden, um Gold in den Umlauf zu bringen. Diese Analogie wurde seitdem von allen übernommen — von BlackRock-CEO Larry Fink über Strategy-Gründer Michael Saylor bis hin zu Fed-Vorsitzendem Jerome Powell. Die Idee dahinter: Knappheit, wie bei Gold, untermauert Bitcoins langfristiges Wertversprechen.

Warum schwenken Bitcoin-Miner auf KI um?

Die Wirtschaftlichkeit des Minings hat sich seit dem letzten Halving dramatisch verändert

Der Hash-Preis — der Umsatz, den ein Miner pro Einheit Rechenleistung erzielt — verharrt hartnäckig auf niedrigem Niveau. Das ist die brutale Realität. John Todaro, Managing Director und Senior Research Analyst bei Needham & Company, brachte es auf den Punkt: Miner arbeiten heute an oder nahe der Gewinnschwelle, während die Netto-Betriebsmargen im Hochleistungsrechnen und bei KI bei über 80% liegen. Die Rechnung ist nicht gerade subtil.

Todaro schrieb in einer aktuellen Analyse, dass er erwartet, dass ein großer Teil der börsennotierten Bitcoin-Miner auf KI umschwenken — konkret, dass sie nahezu alle ihre BTC-Bestände vor Ende 2026 verkaufen, um Investitionsausgaben für KI-Workloads zu finanzieren. Jeder einzelne börsennotierte Miner, den seine Firma analysiert, hat bereits einen Teil seiner Rechenkapazität für HPC oder KI bereitgestellt. Das ist kein Zukunftstrend. Es passiert bereits.

„Der hartnäckig niedrige Hash-Preis in Kombination mit dem bevorstehenden Halving 2028 stellt ein besorgniserregendes Umfeld für Bitcoin-Mining-Betriebe dar", sagte er gegenüber Reportern. „Viele Betreiber arbeiten heute an oder nahe der Gewinnschwelle, während die NOI-Margen im HPC bei über 80% liegen."

Man kann es strategischen Kurswechsel nennen, man kann es Überlebenskampf nennen — so oder so, die Identität der Mining-Branche zerbricht.

Viele Betreiber arbeiten heute an oder nahe der Gewinnschwelle, während die NOI-Margen im HPC bei über 80% liegen.

Vertikale Integration: Die Überlebensstrategie für Bitcoin-Mining

Bitdeer bietet den klarsten Einblick, wohin sich diese Branche bewegt. Das in Singapur ansässige Mining-Unternehmen wird von Jihan Wu geführt — derselben Person, die 2013 Bitmain mitgründete und einst rund drei Viertel des Weltmarktes für Bitcoin-Mining-Chips kontrollierte. Jetzt baut Wus Unternehmen Einrichtungen zu KI-Rechenzentren um und entwickelt gleichzeitig eigene ASIC-Hardware der nächsten Generation.

Ross Gan, Chief Communications Officer bei Bitdeer, sagte, das Unternehmen habe Bitcoins Infrastruktur in seiner DNA — aber diese DNA entwickle sich weiter. „Die Miner, die bestehen bleiben, werden diejenigen sein, die mehr von der Wertschöpfungskette selbst kontrollieren", sagte er in einer Stellungnahme. „Vertikale Integration hat sich als einer der deutlichsten Indikatoren für langfristige Überlebensfähigkeit erwiesen."

HIVE Digital Technologies — ehemals HIVE Blockchain, gegründet 2017 — kam früher als fast alle anderen zu dieser Erkenntnis. Verwaltungsratsvorsitzender Frank Holmes sprach bereits bei einer Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen im November 2021 über HPC-Infrastrukturinvestitionen, während das Unternehmen noch Einnahmen aus Ethereum-Mining erzielte. Der Ethereum-Merge fand erst ein Jahr später statt, 2022, und beendete das Proof-of-Work-Ethereum-Mining vollständig. HIVE hatte es kommen sehen.

Holmes sieht den Zugang zu Energie als den eigentlichen Wettbewerbsvorteil. „Bitcoin-Miner waren weltweit führend bei der Erschließung verlorener und überschüssiger Energie sowie beim Aufbau von Tier-I-Strominfrastruktur im großen Maßstab", sagte er. „Es gibt enormen Energieüberfluss in der Welt, besonders in wasserreichen Regionen wie Südamerika und Kanada, aber die Gewinner werden Betreiber sein, die Energie zu niedrigen Kosten sichern, intelligent darum herum strukturieren und diese Energie in dauerhafte Recheninfrastruktur umwandeln können."

Vertikale Integration hat sich als einer der deutlichsten Indikatoren für langfristige Überlebensfähigkeit erwiesen.

Bedeutet das Bitcoin Halving 2028 das Ende für kleinere Miner?

Das Bitcoin Halving 2028 wirft bereits seinen Schatten voraus. Nach dem nächsten Halving — prognostiziert für Mitte 2028 — werden die Block-Belohnungen erneut sinken und die Margen weiter drücken, die für Betreiber ohne günstigen Strom und effiziente Hardware ohnehin hauchdünn sind. Todaros Prognose: Viele börsennotierte Miner steigen 2027 und 2028 vollständig aus dem Bitcoin-Mining aus und verlagern ihr Kapital in KI-Infrastruktur.

Holmes seinerseits ist noch nicht bereit, den Nachruf der Branche zu verfassen. Er sieht den bevorstehenden Margendruck als Selektionsmechanismus — nicht als Todesurteil. „Die Block-Belohnungen werden sinken, aber das bedeutet nicht, dass die Branche verschwinden wird", sagte er. „Es bedeutet, dass die Messlatte steigt. Die Miner, die überleben, werden diejenigen mit der besten Energieversorgung, den besten Standorten und der größten Flexibilität sein."

VanEcks Leiter der Digital-Asset-Forschung, Matthew Sigel, vertrat bei CNBCs Squawk Box eine bullische Position — mit dem Argument, dass Miner einzigartig positioniert seien, um vom globalen Wettlauf um Strom und Rechenkapazität zu profitieren, da die KI-Nachfrage beschleunigt. Miner diversifizierten „aggressiv" ihre Kapazitäten, sagte er, und ihr Aufwärtspotenzial werde unterschätzt. Die Energieinfrastruktur, die sie bereits aufgebaut haben, ist das eigentliche Asset. Bitcoin war nur das, was sie darauf betrieben haben.

Wenn die Block-Belohnungen also schließlich auf null sinken — in rund 115 Jahren — was passiert dann mit dem Bitcoin-Preis? Todaro glaubt, der Effekt werde gering ausfallen. Der größte Verkaufsdruck komme von neu geschürften BTC, nicht von langfristigen HODLern, argumentiert er. Und Miner sind nicht einmal mehr die größten Halter: Alle Miner zusammen kontrollieren nur ~0,5% des umlaufenden Angebots. Strategy hält im Vergleich dazu 7x mehr BTC als alle Miner der Welt zusammen. Die Ära des Miners als dominante Marktkraft bei Bitcoin ist bereits vorbei.

Was bleibt, nachdem 20 Millionen Bitcoin geschürft wurden?

Eine Frage, über die es sich nachzudenken lohnt: Wenn Miner diejenigen sind, die Bitcoins Netzwerk sichern, und Miner zur KI abwandern — wer sichert dann Bitcoin im Jahr 2030? Im Jahr 2040? Die Antwort lautet vermutlich: wer es noch profitabel findet — Betreiber mit der günstigsten Energie, der effizientesten Hardware und der tiefsten Integration in die Strominfrastruktur, die ihre Rechenzentren bereits nutzen.

Foundry Digital gab am Mittwoch bekannt, dass das Unternehmen einen 20-millionsten Bitcoin geschürft — konkret einen Mining-Pool für Zcash anbieten will, der nächsten Monat startet und sich an börsennotierte Unternehmen und Finanzinstitute richtet, denen die Infrastruktur fehlt, um Zcash-Transaktionen eigenständig zu validieren. CEO Mike Colyer sagte, Zcash habe sich zu einem legitimem institutionellen Asset entwickelt. Ob das ein ernsthafter Kurswechsel oder eine Absicherung ist, spielt kaum eine Rolle — es zeigt, dass selbst die Betreiber von Bitcoins führendem Mining-Pool sich alle Optionen offenhalten.

Der 20-millionste Coin war ein Meilenstein. Der nächste — falls und wenn er kommt — wird einer Branche gehören, die mit der heutigen nichts mehr gemeinsam hat.