Wie Hongkongs Stablecoin-Gesetz die regulatorische Dominanz der USA herausfordert

Politischer Kontext

Ende Mai 2025 verabschiedete der Gesetzgebende Rat von Hongkong das Stablecoin-Lizenzgesetz, was einen Wechsel von vorsichtiger Toleranz zu aktiver Förderung digitaler Vermögenswerte markiert. Nach den neuen Regeln muss jede Einheit, die einen an Fiat gebundenen Stablecoin ausgibt oder betreibt, bis zum 1. Januar 2026 eine SFC-Lizenz sichern. Dies steht im scharfen Gegensatz zu den USA, wo die SEC und die CFTC in einem Tauziehen um die Zuständigkeit verharren, was die Emittenten in der Warteschleife lässt.

Finanzminister Paul Chan stellte das Gesetz als entscheidend dar, um „Hongkongs Status als Fintech-Hub Asiens zu stärken.“ Das Mandat umfasst Kapitalanforderungen von 10 Millionen HK$ (etwa 1,3 Millionen US$) und monatliche Reserveprüfungen – Maßnahmen, die darauf abzielen, Solvenz und Transparenz sicherzustellen. Im Vergleich dazu navigieren US-Stablecoin-Emittenten durch ein Flickwerk von staatlichen Geldübertragungs-Lizenzen und fragmentierter bundesstaatlicher Aufsicht.

Wesentliche regulatorische Unterschiede

• Einheitliche Lizenzierung vs. Fragmentierte Aufsicht:Hongkong stellt Stablecoins klar unter das Dach der SFC, während Emittenten in den USA mit FinCEN, SEC, CFTC und staatlichen Regulierungsbehörden jonglieren.
• Reserveprüfungen:Die monatlichen Drittanbieter-Bestätigungen in Hongkong stehen im Gegensatz zu den freiwilligen monatlichen Berichten, die US-Emittenten veröffentlichen, oft ohne standardisierte Methodik.
• Kapitalpuffer:Die SFC kann zusätzliche Kapitalanforderungen auferlegen, wenn die Marktkapitalisierung eines Emittenten 1 Milliarde HK$ übersteigt. US-Regulierungsbehörden haben noch keinen klaren Mindestbetrag für fiat-gestützte Reserven festgelegt.
• Verbraucherschutz:Klare Rücknahme- und Gebührenoffenlegungsregeln in Hongkong bieten Einzelhandelsnutzern rechtliche Möglichkeiten, während der Verbraucherschutz in den USA von den Nutzungsbedingungen jedes Emittenten abhängt.

Diese Unterschiede schaffen ein starkes Wertversprechen. Emittenten gewinnen regulatorische Sicherheit und einen effizienten Weg zum Markt, wodurch Monate rechtlicher Prüfungen und Antragsbarrieren, die in den USA üblich sind, reduziert werden.

Branchenwechsel nach Hongkong

Bereits kreisen große Akteure. Der USDC-Zweig von Circle hat einen Antrag auf eine Hongkong-Lizenz gestellt, um seine US-Charter und MiCA-Anträge in Europa zu ergänzen. Paxos-Führungskräfte, die off the record sprechen, sagen, sie „beschleunigen“ die Pläne, einen Teil ihres Emissionsteams nach Hongkong zu verlagern, um schnellere Genehmigungszyklen zu erreichen.

Auch kleinere Startups nehmen Notiz. StableHub, ein in Singapur ansässiger Emittent, gab bekannt, dass er beabsichtigt, Anträge in den USA zurückzuziehen und sich auf den Zeitrahmen Hongkongs zu konzentrieren, der eine Entscheidung innerhalb von 90 Tagen nach Einreichung garantiert. Lokale Banker schätzen, dass allein im Jahr 2026 mindestens 3 Milliarden US$ neuer Emissionen durch Hongkong fließen könnten.

Herausforderungen für US-Regulierungsbehörden

Der klare, zentrale Ansatz in Hongkong setzt die US-Behörden unter Druck, die Regeln zu harmonisieren. Branchenverbände wie das Digital Dollar Project haben einen bundesstaatlichen Stablecoin-Rahmen gefordert, aber parteipolitische Blockaden haben den Fortschritt zum Stillstand gebracht. In der Zwischenzeit sehen sich private Emittenten unvorhersehbaren Durchsetzungsmaßnahmen gegenüber – wie im Fall der SEC gegen nicht registrierte Angebote – und den Spaltungen der Berufungsgerichte über die Token-Klassifizierung.

„Wenn Amerika die Innovationsführerschaft behalten will, dürfen wir nicht zulassen, dass bürokratische Reibungen Projekte ins Ausland treiben“, warnt Abgeordneter Patrick McHenry, ein lautstarker Krypto-Befürworter. Je länger die USA warten, desto mehr Boden geben sie an Jurisdiktionen ab, die Geschwindigkeit und Sicherheit bieten.

Ausblick

Mit der Eröffnung der Anträge am 1. Juli 2025 beginnt das Rennen. Hongkong zielt darauf ab, seine erste Kohorte bis Oktober zu lizenzieren und die Bühne für regulierte Stablecoins im großen Maßstab zu bereiten. Die USA müssen entscheiden, ob sie ihr fragmentiertes Regime reformieren oder Emittenten – und die wirtschaftliche Aktivität, die sie generieren – an Hongkong und Europa verlieren werden.

Mit der globalen Akzeptanz, die sich beschleunigt, werden Stablecoins grenzüberschreitende Zahlungen, tokenisierte Wertpapiere und programmierbaren Handel unterstützen. Wer die Regeln zuerst richtig festlegt, wird das Handbuch für digitale Finanzen im kommenden Jahrzehnt schreiben.