IREN kauft Nostrum Group für Expansion in europäische KI

Die Übernahme der Nostrum Group durch IREN ist das bisher deutlichste Signal, dass dieser Bitcoin-Miner nicht länger auf eine Erholung der Mining-Margen wartet. Das Unternehmen schloss den Deal am Montag ab und sicherte sich einen spanischen Rechenzentrumsentwickler, der 490 Megawatt gesicherter netzangeschlossener Leistung, eine Ausbaupipeline und ein Team von mehr als 50 Mitarbeitern in den Bereichen Ingenieurwesen, Bau und Betrieb mitbringt. Spanien ist keine zufällige Wahl. Es ist laut IREN einer der praktischsten Einstiegspunkte in einen europäischen Markt für KI-Infrastruktur, der schnell wächst und noch weitgehend unterversorgt ist.

Was hat IREN tatsächlich gekauft?

Nostrum Group ist ein spanischer Rechenzentrumsentwickler. Kein Krypto-Miner, kein GPU-Cloud-Betreiber. Ein Entwickler. Diese Unterscheidung ist wichtig, denn IREN bezahlt nicht für bestehende Compute-Einnahmen, sondern für netzangeschlossene Grundstücke und Genehmigungen, also die Art von Kapazität, deren Sicherung in europäischen Märkten Jahre dauert, wo Energiepolitik, Bebauungsplanung und Netzanschluss-Warteschlangen nur langsam vorankommen.

Die Übernahme der Nostrum Group durch IREN fügt allein in Spanien rund 490 Megawatt zu IRENs Portfolio hinzu. Zusammen mit bestehenden Beteiligungen beläuft sich die gesamte gesicherte Leistungskapazität des Unternehmens nun auf weltweit rund 5 Gigawatt, wobei Spanien etwa 10% davon ausmacht. Diese 5-GW-Marke ist eine Kennzahl, auf die IREN seit geraumer Zeit hingearbeitet hat, und dieser Deal bringt das Unternehmen dorthin.

Das übernommene Team umfasst mehr als 50 Mitarbeiter in den Bereichen Ingenieurwesen, Bau, Entwicklung und Betrieb. Das ist keine riesige Belegschaft, aber in der Rechenzentrumsentwicklung sind dies spezialisierte Positionen, die sich nur schwer schnell besetzen lassen. IREN-Mitgründer und Co-CEO Daniel Roberts formulierte die Begründung klar.

Europa ist einer der größten und am schnellsten wachsenden Märkte für KI-Infrastruktur, und Spanien gehört zu den überzeugendsten Einstiegspunkten.

Die Umsatzzahlen erzählen eine eindeutige Geschichte

IRENs Finanzzahlen für das am 31. März endende Quartal lohnen eine genaue Lektüre, denn sie zeigen exakt, wohin sich das Geschäft entwickelt. Die AI-Cloud-Einnahmen von IREN beliefen sich im Berichtszeitraum auf $33,6 Millionen und verdoppelten sich damit nahezu gegenüber $17,3 Millionen im Vorquartal. Das ist kein Rundungsfehler. Das ist ein Geschäftsbereich, der deutlich an Fahrt aufnimmt.

Gleichzeitig fielen die Bitcoin-Mining-Einnahmen im selben Vergleichszeitraum von $167,4 Millionen auf $111,2 Millionen. IREN führte den Rückgang auf niedrigere durchschnittliche BTC-Preise und die Stilllegung älterer Mining-Hardware zurück, die offenbar ausgemustert statt weiter betrieben wird. Mining ist noch immer die größere Zahl in der Gewinn- und Verlustrechnung, aber die Entwicklung beider Linien ist eindeutig. Die AI-Cloud-Einnahmen steigen. Die Mining-Einnahmen sinken. Die Lücke schließt sich schneller, als die meisten Analysten vor zwölf Monaten erwartet hatten.

Die GPU-Seite des Geschäfts liefert weitere Details. Zum 31. März hatte IREN etwa 150.000 GPUs installiert oder bestellt. Das ist eine beachtliche Rechenkapazität, und genau das macht die europäische Expansion glaubwürdig statt nur ambitioniert. Man braucht Strom, um GPUs im großen Maßstab zu betreiben, und Spanien gibt IREN diesen Strom.

Bernstein-Analysten hatten das Potenzial bereits hervorgehoben. Ihre Schätzung, basierend auf IRENs GPU-Kapazitätsannahmen, lautete, dass der Ausbau des Unternehmens schließlich eine jährliche GPU-Umsatzprognose von Bernstein für IREN von $3,7 Milliarden an annualisiertem Umsatz stützen könnte. Das ist ein weiter Weg von IRENs heutigem Standpunkt, zeigt aber die Bandbreite der Szenarien, gegen die der Markt einpreist.

Ist dies ein breiterer Trend unter Bitcoin-Minern?

IREN ist nicht der einzige Bitcoin-Miner, der sich in Richtung KI-Infrastruktur in Europa bewegt. HIVE Digital hat Teile seiner Anlage in Schweden für KI-Computing-Workloads umgerüstet. Bitdeer entwickelt laut seinen Investorenmitteilungen KI-Rechenzentrumskapazitäten in Norwegen. Das Muster ist einheitlich: Miner, die bereits Strominfrastruktur kontrollieren und rechennahe Immobilien besitzen, finden es günstiger und schneller, diese Anlagen für KI umzuwidmen, als mit Hyperscalern von Grund auf zu konkurrieren.

Die Rechnung geht auf dem Papier auf. Stromverfügbarkeit ist der entscheidende Engpass in der KI-Infrastruktur, und Miner haben jahrelang um Netzzugang gekämpft. Diesen Zugang für GPU-Workloads statt für ASICs umzunutzen, ist ein Argument der Kapitaleffizienz, kein Wertewandel. Aber das Umsetzungsrisiko ist real. KI-Cloud-Profitabilität kommt nicht automatisch. Sie hängt von Auslastungsraten, Kundenvertragsstrukturen und den tatsächlichen Kosten für den Einsatz und Betrieb von GPU-Systemen im Unternehmensmaßstab ab. Gesicherter Strom ist notwendig, aber nicht hinreichend.

Speziell für IREN wird sich in den nächsten Quartalen die Frage beantworten, ob die AI-Cloud-Einnahmen sich weiter verdoppeln oder ob sich die Wachstumsrate normalisiert, wenn die leicht zugängliche frühe Nachfrage absorbiert ist. Das Unternehmen hat den Strom gesichert. Es hat die GPUs. Spanien fügt europäische Kapazität hinzu. Was noch fehlt, ist eine langfristig vertraglich gebundene Nachfragebasis, die auch dann Bestand hat, wenn die BTC-Preise sich erholen und der Abwägung zwischen Mining und KI im Jahr 2027 anders aussieht als heute.

Der Nostrum-Deal ist eine Wette darauf, dass der europäische KI-Markt schneller wachsen wird, als sich die Mining-Margen erholen. Das mag stimmen. Angesichts der Bitcoin-Mining-Ökonomie während des größten Teils von 2025 lässt sich kaum argumentieren, dass die Wette irrational ist.