BlackRock Bitcoin Income ETF erhält 65bps Gebühr, unterbietet Rivalen

BlackRocks iShares Bitcoin Premium Income ETF steht kurz vor dem Handelsstart, und das Unternehmen hat seine Preiskarte aufgedeckt. Ein geändertes Formular S-1, das am Mittwoch bei der SEC eingereicht wurde, legte eine 0,65 % Sponsorgebühr für den Fonds mit dem Ticker BITA fest. Bloomberg-ETF-Analyst Eric Balchunas bezeichnete die Änderung als „wahrscheinlich endgültig" und deutete auf einen Start hin, der jederzeit erfolgen könnte. Der Schritt bereitet ein direktes Duell mit Goldman Sachs vor, dessen eigenes Bitcoin-Einkommensprodukt auf ein Wirksamkeitsdatum Anfang Juli zusteuert.

Was ist der iShares Bitcoin Premium Income ETF?

BITA ist ein Covered-Call-Fonds, der Optionsprämien kassiert, indem er monatlich Call-Optionen auf Anteile von IBIT verkauft, BlackRocks bestehendem Spot-Bitcoin ETF. Die Struktur ermöglicht es dem Fonds, den Bitcoin-Kurs abzubilden und gleichzeitig Erträge an die Anteilseigner auszuschütten. Diese Erträge haben ihren Preis: Wenn Bitcoin über den Ausübungspreis hinausschießt, verpassen BITA-Halter einen Teil des Kursgewinns, weil die Call-Option ausgeübt wird. Das ist ein Kompromiss, der eher einkommensorientierten Anlegern entgegenkommt als reinen Bitcoin-Bullen.

Laut der geänderten S-1-Einreichung des iShares Bitcoin Premium Income ETF wird der Fonds an der Nasdaq gelistet und seine 0,65 %-Gebühr täglich auf das Nettovermögen berechnet. Die zugrunde liegenden Optionen werden hauptsächlich auf IBIT-Anteile geschrieben, wobei die Einreichung Spielraum für verwandte Instrumente lässt. BlackRock hat noch kein Renditeziel festgelegt, was die Kennzahl ist, die Anleger eigentlich am meisten interessiert.

Wie schneidet BITAs Gebühr im Vergleich zu Bitcoin Covered-Call ETFs ab?

Die 65 Basispunkte Gebühr ist günstiger als das, was die beiden größten Bitcoin Covered-Call ETF-Produkte derzeit verlangen. YieldMax' YBIT liegt bei 99bps; der andere große Anbieter berechnet 95bps. Balchunas nannte beide Werte, als er einordnete, wo sich BITA in der Kategorie positioniert.

Es lohnt sich, die Gebührenspanne in den richtigen Kontext zu setzen. Der Unterschied zwischen 65bps und 99bps klingt gering, doch bei einem $500-Millionen-Fonds beläuft sich diese Differenz auf rund $1,7 Millionen pro Jahr an eingesparten Kosten für die Anteilseigner. In dieser Größenordnung zählt der Preisvorteil. BlackRock weiß das, weshalb das Unternehmen sich vermutlich entschieden hat, von Anfang an unter den Wettbewerbern zu preisen, statt die Gebührentoleranz des Marktes auszutesten.

Die Gebühr liegt dennoch über IBITs Verwaltungsrate, sodass bestehende IBIT-Halter, die Einkommensexposure wünschen, für das neue Produkt mehr zahlen würden. Das sind die Kosten des Options-Overlays. Ob die generierte Rendite den Aufpreis gegenüber dem Halten von reinem IBIT rechtfertigt, hängt vollständig von der Ausübungspreiswahl ab, die BlackRock trifft, und diese wurde bisher nicht offengelegt.

Game on.

Warum verändert das Goldman-Sachs-Rennen alles?

Der Zeitpunkt dieser Einreichung ist kein Zufall. Balchunas machte es deutlich: BlackRock will vor Goldman auf dem Markt sein. Der Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF wurde am 14. April eingereicht und soll voraussichtlich um den 1. Juli wirksam werden. Dass BlackRock seine wahrscheinlich letzte Änderung Anfang Juni einreicht, bringt das Unternehmen in die Pole Position für einen Start Wochen vor diesem Datum, vorausgesetzt die SEC-Prüfung verläuft zügig.

In einer neuen ETF-Kategorie als Erster am Markt zu sein, bringt einen echten Vorteil. Der Erstanbieter sichert sich in der Regel den größten Anteil der frühen Zuflüsse, weil Berater ein einziges Vehikel wählen und selten wechseln. Wenn BlackRock BITA in die Hände von Privatanlegern und institutionellen Käufern bringt, bevor Goldmans Produkt zugelassen ist, sichert es sich diesen Platzvorteil. Goldmans Gebühr wurde noch nicht offengelegt, sodass die Möglichkeit besteht, dass Goldman versucht, BlackRocks 65bps preislich zu unterbieten. Falls das passiert, wird der Gebührenkrieg bei Bitcoin-Einkommens-ETFs schnell spannend.

Was beide Unternehmen noch nicht verraten haben, ist die Rendite. Balchunas wies darauf hin, dass bestehende Bitcoin Covered-Call-Fonds eine erstaunliche Bandbreite aufweisen: YieldMax' YBIT liegt bei annähernd 101 % annualisierter Rendite am einen Extrem, während der NEOS Boosted Bitcoin High Income ETF (XBCI) bei rund 10 % liegt. Diese Spanne ist nicht zufällig. Sie spiegelt wider, wie aggressiv jeder Fonds Optionen schreibt und wie viel von Bitcoins Kurssteigerung er aufgibt. Ein Fonds, der weit aus dem Geld liegende Calls schreibt, behält den Großteil des Aufwärtspotenzials, kassiert aber dünne Prämien. Einer, der nahe am Geld schreibt, kassiert hohe Prämien, deckelt aber die Gewinne stark. BITAs Renditewahl wird bestimmen, welcher Anlegertyp den Fonds tatsächlich kauft.

Was bedeutet das für Bitcoin-ETF-Anleger?

Wenn Sie bereits IBIT halten, ist BITA kein Ersatz. Es ist ein anderes Produkt für ein anderes Ziel. Reines Bitcoin-Exposure bleibt in IBIT. Das Einkommensspiel geht in BITA. Die Frage ist, ob die Rendite, die BlackRock anpeilt, wettbewerbsfähig genug sein wird, um Vermögenswerte von YieldMax und den anderen Platzhirschen abzuziehen, die diese Kategorie in den letzten zwei Jahren aus dem Nichts aufgebaut haben.

Die Stimmung unter Privatanlegern zu IBIT stieg nach der Einreichung laut Stocktwits-Daten von „hoch" auf „extrem hoch", obwohl die Aktie selbst am Mittwoch im Vormittagshandel um 0,20 % nachgab. Die Marktreaktion war gedämpft, weil diese Änderung absehbar war. Die eigentliche Reaktion kommt am Tag des Starts, wenn die Rendite feststeht und Anleger die Rechnung tatsächlich aufmachen können.

Das Bitcoin-ETF-Ökosystem wird immer vielschichtiger. Spot-ETFs gaben Institutionen direktes Kurs-Exposure. Jetzt fügen Covered-Call-Fonds eine Einkommensebene hinzu. Optionsstrategien auf Basis dieser Produkte werden wahrscheinlich als Nächstes folgen. BlackRock lanciert hier nicht nur einen Fonds. Das Unternehmen baut eine komplette Produktpalette rund um Bitcoin auf, und BITA ist das zweite Stockwerk dieses Gebäudes.