Der XRP-Bärenfall, den jeder Investor kennen muss

XRP ist eine der umstrittensten Wetten im Krypto-Bereich, und die Bullen sind laut. Kursziele von $100 pro Token werden herumgeworfen, als wären sie realistisch, und jede neue Partnerschaftsankündigung versetzt die Community in Euphorie. Doch der Bärenfall für XRP bekommt selten die gleiche Aufmerksamkeit — und das ist ein Problem für jeden, der eine bedeutende Position hält. Die Risiken hier sind strukturell, nicht nur zyklisch, und sie verdienen einen ehrlichen Blick.

Stablecoins fressen XRP das Geschäft weg

Der rasante Aufstieg der Stablecoins seit 2020 hat XRPs zentrales Wertversprechen leise untergraben. Grenzüberschreitende Zahlungen sollten XRPs Killer-Anwendungsfall sein — der Grund, warum Banken irgendwann anklopfen würden. Doch das Wachstum des Stablecoin-Marktes hat diese Geschichte umgeschrieben. Dollar-gebundene Token repräsentieren mittlerweile über $300 Milliarden an Gesamtwert, und US-Finanzminister Scott Bessent hat öffentlich prognostiziert, dass diese Zahl bis 2030 auf $3 Billionen steigen wird.

Diese Prognose ist für XRP-Halter von großer Bedeutung. Stablecoins erfüllen viele der gleichen Funktionen, für die XRP konzipiert wurde — insbesondere das schnelle und günstige Bewegen großer Geldsummen über Grenzen hinweg. Der entscheidende Unterschied: Stablecoins werden immer bei $1 gehandelt. XRP nicht. Wenn ein Finanzinstitut Millionen durch einen Zahlungskorridor leitet, ist Preisvolatilität eine Belastung, kein Vorteil. Ein Token, der innerhalb einer Woche 30% schwanken kann, ist nicht das Instrument, das Treasury-Teams an ihren Abwicklungsschienen sehen wollen.

Das ist kein hypothetischer Wettbewerb. Stablecoins sind bereits tief in den Korridoren verankert, die XRP eigentlich dominieren sollte. Jeder Dollar, der über USDT oder USDC auf einer grenzüberschreitenden Schiene fließt, ist ein Dollar, der XRP nicht braucht. Die Bullenthese ging davon aus, dass XRP bei Geschwindigkeit und Kosten gewinnen würde. Was sie nicht eingepreist hat: Stablecoins sind ebenfalls schnell und günstig geworden — und dabei auch noch stabil.

Hat Ripple gerade XRPs größten Konkurrenten gebaut?

Im Dezember 2024 lancierte Ripple seinen eigenen Stablecoin. Sie nannten ihn Ripple USD (RLUSD), und er wächst rasant. Mit einem Wert von $1,7 Milliarden nur 18 Monate nach dem Start ist RLUSD kein kleines Experiment. Und einige Analysten stellten sofort die unbequeme Frage: Wenn Ripple seinen institutionellen Kunden RLUSD für die grenzüberschreitende Abwicklung anbietet — was passiert dann mit der Nachfrage nach XRP?

Diese Frage wurde bisher nicht klar beantwortet, und das Schweigen spricht Bände. RLUSD birgt kein Preisrisiko. XRP hingegen reichlich. Wenn ein Bankpartner RLUSD im Ripple-Netzwerk nutzen kann, um Geld zu bewegen und Volatilität vollständig zu vermeiden, schwächt das den Anreiz, XRP zu halten oder zu verwenden. Ripple hat möglicherweise das überzeugendste Stablecoin-Angebot am Markt geschaffen — aber auf Kosten des eigenen nativen Token.

Fairerweise hat Ripple argumentiert, dass XRP und RLUSD unterschiedliche Funktionen erfüllen und koexistieren können. Aber dieses Argument erfordert eine Ökosystem-Choreografie, die sich bisher nicht materialisiert hat. Der Markt registrierte den Launch, und für einen kurzen Moment reagierte der XRP-Preis negativ auf die Ankündigung des eigenen Unternehmens. Das ist kein Zufall.

Warum macht XRPs Angebot $10 praktisch unmöglich?

Die Angebotsmathematik ist der Punkt, an dem der XRP-Bullenfall leise in sich zusammenfällt. Derzeit hat XRP ein umlaufendes Angebot von 62 Milliarden Coins. Bitcoin's umlaufendes Angebot liegt zum Vergleich bei nur 20 Millionen. Dieser viertausendfache Unterschied im Angebot ist nicht nur eine unterhaltsame Statistik. Es ist eine Obergrenze.

Denken Sie die Arithmetik durch. Als XRP letztes Jahr $4 erreichte, lag seine Marktkapitalisierung bei rund $250 Milliarden. Ethereum's aktuelle Marktkapitalisierung liegt bei etwa $240 Milliarden. Bei $4 verlangte XRP also vom Markt, es höher zu bewerten als Ethereum — die Plattform, auf der der Großteil von DeFi, NFTs und ein enormer Anteil der Stablecoin-Infrastruktur läuft. Deshalb prallte XRP an einer Mauer ab. Nicht wegen Regulierung, nicht wegen Ripples Rechtsstreitigkeiten, sondern weil die Preisfindung Investoren zwang, XRPs Nutzen gegen Ethereum's auf einer Eins-zu-Eins-Marktkapitalisierungsebene zu vergleichen — und die Rechnung nicht aufging.

Die Situation wird schwieriger, wenn man das maximal mögliche Angebot einbezieht. Das maximale Gesamtangebot von XRP beträgt 100 Milliarden Token. Das umlaufende Angebot lag im Juni 2021 bei 46 Milliarden und steht jetzt bei 62 Milliarden — das bedeutet, das umlaufende Angebot ist in den letzten fünf Jahren um etwa 6% pro Jahr gewachsen. Das ist heute noch handhabbar. Aber wenn die institutionelle Akzeptanz beschleunigt und Ripple mehr Token in Umlauf bringen muss, um die Nachfrage zu bedienen, könnte dieses Angebotswachstum die Preisobergrenze weiter zusammendrücken. Jeder neue Token, der in Umlauf kommt, verwässert den Wert jedes bereits gehaltenen Token.

Was bedeutet das für XRP-Investoren?

Nichts davon bedeutet, dass XRP auf null fällt. Das Netzwerk hat echte Akzeptanz, Ripple hat eine jahrelange SEC-Klage überstanden, die ein schwächeres Unternehmen zerstört hätte, und es gibt echtes institutionelles Interesse an grenzüberschreitender Abwicklungsinfrastruktur. Die Technologie funktioniert. Die Frage ist, ob der Token den Wert dieser Technologie einfängt — und derzeit wirken drei separate Kräfte dagegen.

Stablecoins machen den Zahlungsanwendungsfall zur Massenware. RLUSD bietet Ripples eigenen Partnern eine volatilitätsfreie Alternative. Und die Angebotsstruktur macht jeden Preis über $5 oder $6 angesichts der aktuellen Marktdynamik zu einer mathematischen Überdehnung. Krypto-Investoren, die XRP nach oben geritten haben, haben sich diese Gewinne verdient. Aber jeder, der jetzt bei Preisen nahe $1 einsteigt, sollte verstehen, dass der Bärenfall nicht einfach FUD ist. Es ist Arithmetik.

Kryptowährungen können massiv an Wert verlieren, ohne sich jemals zu erholen. XRP hat diese Chancen einmal zuvor geschlagen und den Crash von 2018 sowie die SEC-Klage überlebt. Ob es erneut gelingt, hängt von Variablen ab, die kein Analyst vollständig modellieren kann — darunter regulatorische Veränderungen, Ripples Umsetzung von Partnerschaften und wie schnell die Stablecoin-Akzeptanz das Zahlungsvolumen auffrisst. Der Aufwärtsfall existiert. Der Abwärtsfall ebenso. Derzeit bekommt der Abwärtsfall weniger Aufmerksamkeit, als er verdient.