Euro-Stablecoin Qivalis gewinnt 37 Banken als Unterstützer

Das Rennen um den Euro-Stablecoin ist deutlich ernster geworden. Qivalis, das europäische Bankenkonsortium hinter einem eurobasierten digitalen Token, gab am Mittwoch bekannt, dass 25 weitere Banken der Koalition beigetreten sind. Damit steigt die Gesamtzahl der beteiligten Kreditinstitute auf 37, was Qivalis zur größten Stablecoin-Initiative des Kontinents macht. Der Zeitpunkt ist kein Zufall: Europas Banken-Establishment beobachtet, wie dollargebundene Stablecoins die globale Zahlungsinfrastruktur verschlingen, und sie wollen eine Antwort darauf.

Warum 37 Banken auf Qivalis setzen

Das Projekt startete Ende letzten Jahres mit Unterstützung von 10 europäischen Banken. Die Aufnahme von 25 weiteren Kreditinstituten in einer einzigen Ankündigung signalisiert mehr als nur schrittweises Wachstum: Dies ist ein koordinierter Vorstoß, und die Motivation dahinter liegt offen. Qivalis-CEO Jan-Oliver Sell ordnete die Dynamik in den Kontext der sogenannten europäischen Souveränitätsfrage ein und erklärte gegenüber Journalisten, dass die aktuelle geopolitische Lage es "attraktiv mache, über eine Alternative zum US-Dollar nachzudenken". Das ist eine diplomatische Umschreibung dafür, dass europäische Banken beunruhigt sind, und das zu Recht.

Stablecoins sind digitale Token, die an Fiatwährungen gekoppelt sind, meist an den Dollar, und sie haben sich stillschweigend zu einem unverzichtbaren Baustein für Krypto-Transaktionen, grenzüberschreitende Zahlungen und Abwicklungsströme entwickelt. Banken haben sie anfangs belächelt. Jetzt bauen sie eigene. Der Grund ist einfach: Jede Schicht des bestehenden Finanzsystems, ob Messaging-Protokolle, Clearingstellen oder Abstimmungssysteme, verursacht Kosten, Verzögerungen und operationelle Risiken. Ein Euro-Stablecoin auf einem gemeinsamen Ledger könnte mehrere Funktionen in eine zusammenführen und damit Reibungsverluste beseitigen, für die Banken derzeit teuer bezahlen.

Sell wurde deutlich, was die Positionierung von Qivalis betrifft. "Wir konkurrieren nicht mit dem Zahlungsverkehr in Europa, denn der Zahlungsverkehr in Europa funktioniert", sagte er. Das Ziel sind grenzüberschreitende Geldflüsse, Überweisungen aus Europa in andere Regionen, und das, was er als "atomare" Abwicklung bezeichnete: sofortige, gleichzeitige Transaktionen, die die Abwicklungsverzögerung eliminieren, welche derzeit Gegenparteirisiken erzeugt. Das ist ein reales Problem bei realen Transaktionen, und Banken zahlen gerade echtes Geld, um es zu managen.

Die europäische Souveränitätsfrage war angesichts einer geopolitischen Lage bedeutsam, die es attraktiv machte, über eine Alternative zum US-Dollar nachzudenken.

Dollar-Dominanz und wer sich darüber Sorgen macht

Der globale Stablecoin-Markt mit einem Volumen von $320 billion ist eine Dollar-Geschichte. Tether und Circle sind die beiden größten Emittenten, beide an den USD gekoppelt, und zusammen repräsentieren sie den überwältigenden Großteil des im Umlauf befindlichen Stablecoin-Angebots. Qivalis steht in krassem Gegensatz zu dieser Realität, und genau das macht es für europäische Regulierungsbehörden und Entscheidungsträger interessant.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde erklärte Anfang des Monats, die zunehmende Verwendung von Dollar-Stablecoins in Europa sei ein "berechtigtes Anliegen, das die Dollarabhängigkeit zu verfestigen drohe". Sie sprach sich nicht ausdrücklich für einen Euro-Stablecoin aus und äußerte gewisse Vorbehalte, doch die Einordnung dollargebundener Token als Souveränitätsrisiko ist ein bedeutender rhetorischer Wandel einer Zentralbankchefin. Lagardes Äußerungen, gemäß den veröffentlichten Erklärungen der EZB vom 8. Mai, spiegeln einen wachsenden Konsens unter europäischen Finanzbeamten wider, dass der Status quo nicht neutral ist.

Frankreichs Finanzminister Roland Lescure ging noch weiter. Vergangenen Monat forderte er europäische Banken auf, mehr eurobasierte Stablecoins zu entwickeln, um die Abhängigkeit der Region von Zahlungsanbietern außerhalb der EU zu verringern. Das ist politische Rückendeckung, und Qivalis nutzt sie. Die Zahlen hinter der Sorge sind schwer zu entkräften: Circles Euro-Coin hat eine Marktkapitalisierung von nur $450 million, verglichen mit $77 billion beim Dollar-Äquivalent USDC. Europas eigene Stablecoin-Infrastruktur spielt nicht einmal in derselben Liga.

Was macht Qivalis eigentlich?

Wie funktioniert ein bankengestützter Euro-Stablecoin in der Praxis?

Qivalis entwickelt nach eigenen Angaben einen MiCA-konformen, eurobasierten Token, der von Grund auf so konzipiert ist, dass er den Anforderungen des europäischen Regulierungsrahmens für Krypto-Assets (Markets in Crypto-Assets) entspricht. Diese Compliance-Positionierung ist bewusst gewählt: Sie ermöglicht regulierten Finanzinstituten die Nutzung des Token ohne die rechtlichen Grauzonen, die Banken bisher von Krypto-Infrastrukturen ferngehalten haben.

Der Anwendungsfall liegt nicht im Konsumentenzahlungsverkehr oder in DeFi-Spekulation. Banken haben Stablecoins für die wenig glamourösen, aber teuren Backoffice-Funktionen im Blick: Clearing, Abwicklung, Abstimmung und Compliance-Kommunikation. Jedes Mal, wenn eine Zahlung über das bestehende Korrespondenzbanksystem Grenzen überschreitet, durchläuft sie mehrere Vermittler, von denen jeder Zeit und Gebühren kostet. Ein Token auf einem gemeinsamen Ledger mit atomarer Abwicklung reduziert diesen Prozess auf einen einzigen Schritt.

Sell bestätigte, dass er derzeit Gespräche mit nicht-europäischen Banken führt, die Überweisungskorridore mit erheblichen Geldströmen aus Europa abwickeln. Dieser Expansionsplan ergibt geografisch Sinn: Der Wert eines eurobasierten Token wächst, wenn er über Europas Grenzen hinausreicht und Volkswirtschaften erreicht, in die europäische Migranten Geld in die Heimat senden. Die Netzwerkeffekte bauen sich auf, sobald genügend Banken auf denselben Schienen unterwegs sind.

Ist das eine echte Bedrohung für die Dollar-Stablecoin-Dominanz?

Wahrscheinlich nicht sofort. Allein Tether hat eine Marktkapitalisierung von über $140 billion und wickelt jährlich Transaktionen im Billionenbereich ab. Qivalis befindet sich noch in der Phase des Koalitionsaufbaus, nicht der Markteroberung. Das Projekt ist noch nicht öffentlich gestartet, und die Skalierung von 37 Bankenpartnern zu einem bedeutenden Transaktionsvolumen wird regulatorische Genehmigungen, technische Integration und eine Netzwerkakzeptanz erfordern, die Jahre dauern kann.

Doch der politische Rückenwind ist real, auf eine Weise, die es vor zwei Jahren noch nicht war. Lagarde bei der EZB, Lescure in Frankreich und der Chor europäischer Bankmanager, die "zunehmend besorgt über die Dollar-Dominanz im Kryptobereich" sind, wie am Mittwoch berichtet wurde, stehen für ein politisches Umfeld, das Euro-Stablecoin-Alternativen aktiv fördern wird, statt sie nur zu tolerieren. Das ist eine andere Welt als die, in der Tether und Circle einst gestartet sind.

Man mag es geopolitische Absicherung nennen oder ein Theater der Finanzsouveränität, so oder so: 37 Banken, die sich innerhalb von etwa sechs Monaten einem einzigen Projekt anschließen, ist nichts, was man abtun sollte. Die eigentliche Frage ist, ob sie schnell genug bauen können, um relevant zu werden, bevor die US-amerikanische Stablecoin-Gesetzgebung die Dollar-Infrastruktur als globalen Standard zementiert.