Tom Lees BitMine fast bei 5 Mio. ETH nach $235 Mio. Ethereum-Kauf

Tom Lee glaubt, dass der Krypto-Winter fast vorbei ist, und er setzt die Bilanz des Unternehmens darauf. BitMine Immersion Technologies, das börsennotierte Ethereum-Treasury-Unternehmen, dessen Vorsitz Lee führt, gab am Montag bekannt, dass es letzte Woche 101.627 ETH für rund $235 Millionen erworben hat, der größte Wochenkauf des Unternehmens seit Dezember. Damit steigt der Bestand auf 4.976.485 ETH, nur einen Rundungsfehler vom Meilenstein von 5 Millionen ETH entfernt und zu aktuellen Kursen mehr als $11,5 Milliarden wert.

Der Kauf, der BitMine an die Schwelle von 5 Millionen ETH brachte

Das Montags-Update von BitMine Immersion Technologies verdeutlicht das Ausmaß der Transaktion. Neben dem Ether-Bestand verfügt BitMine über 199 BTC im Wert von etwa $15 Millionen und $1,12 Milliarden in bar. Die kombinierten Krypto- und Barbestände übersteigen nun $12 Milliarden. Damit gehört das Unternehmen zu einem exklusiven Kreis unter den Unternehmens-Treasuries und besitzt mit großem Abstand mehr Ether als jedes andere börsennotierte Unternehmen.

Hier ist die Zahl, die für ETH-Halter wirklich zählt: BitMine allein kontrolliert mehr als 4,1% des gesamten im Umlauf befindlichen Ethereum-Angebots. Man stelle sich das vor. Ein einzelnes Treasury-Unternehmen, das seit weniger als einem Jahr Ether akkumuliert, besitzt nun ungefähr jeden 24. ETH im Umlauf. Die Diskussionen über ein Angebotsübergewicht, die den ETH-Diskurs seit dem Merge dominiert haben, sehen anders aus, wenn ein einziger Käufer jede Woche so viel vom freien Angebot aufkauft.

Während viele glauben, dass der Krypto-Winter bis zum Herbst 2026 andauern könnte, bleibt unsere Einschätzung, dass das Ende des Krypto-Winters wesentlich näher ist.

Warum kauft Tom Lee weiter in einem fallenden Markt?

Weil Lee nicht glaubt, dass es noch lange ein fallender Markt sein wird. Ethereum wird bei rund $2.312 gehandelt, 1,1% im Minus am Tag, aber 5,4% im Plus auf Wochensicht. Das liegt immer noch etwa 53% unter dem Allzeithoch von $4.946, das im vergangenen August erreicht wurde. Die meisten Treasury-Manager würden bei einem 53%-Rückgang ihres Kernassets die Reißleine ziehen. Lee macht das Gegenteil.

Seine These beruht auf zwei Säulen. Die erste ist makroökonomisch. Lee argumentiert, dass Risk-Assets profitieren, wenn geopolitische Extremrisiken nachlassen, und Ether seit Kriegsbeginn die Führung übernommen hat. Die zweite ist strukturell. Er hat wiederholt betont, dass Ether der beste Wertspeicher für eine digitale, erlaubnisfreie und ständig verfügbare Wirtschaft sei, und dass die Doppelrolle des Assets als Sicherheit und zinstragendes Wertpapier ihm einen Wertanspruch verleiht, den Bitcoin nicht hat.

Man kann das optimistisch nennen. Man kann es aber auch die einzige Geschichte nennen, die sich ein Unternehmen mit 4,9 Millionen ETH in den Büchern zu erzählen leisten kann. Beide Lesarten funktionieren.

Da die Abwärtsrisiken des US-Iran-Krieges abnehmen, ist ETH seit seinen Tiefstständen Anfang Februar um 41% gestiegen. Unserer Ansicht nach hat es große Bedeutung, dass ETH der beste Wertspeicher in Kriegszeiten ist und das Asset, das seit Kriegsbeginn führt.

Der $3,8-Milliarden-Verlust, über den niemand sprechen will

Hier ist der Teil, der mehr Aufmerksamkeit verdient, als er bekommt. Letzte Woche meldete BitMine einen Nettoverlust von $3,8 Milliarden für das Quartal bis zum 28. Februar. Neunundneunzig Prozent dieses Verlustes waren unrealisierte Verluste auf die Ethereum-Bestände. Über sechs Monate betrachtet wird die Zahl noch schlimmer. In diesem Zeitraum verbuchte BitMine mehr als $9 Milliarden an Verlusten, als Ether von seinem August-Hoch abrutschte.

Unrealisierte Verluste sind trotzdem Verluste in der Gewinn- und Verlustrechnung, und sie tauchen in jeder Quartalsschlagzeile auf. Für ein Treasury-Vehikel, dessen gesamtes Geschäftsmodell darin besteht, Ether im Auftrag der Aktionäre zu halten, sind das die Kosten des Geschäfts. Für die Aktionäre selbst war es teuer.

BMNR-Aktien erzählen die Geschichte in nüchternen Zahlen. Die Aktie ist seit der Eröffnung am Montag um etwa 3,3% gefallen und notierte zuletzt bei $22,21. In den letzten sechs Monaten sind die Aktien um fast 59% gefallen. Gemessen am 52-Wochen-Hoch von $161 liegt die Aktie rund 86% unter ihrem Höchststand. Im letzten Monat hat BMNR etwa 3% zugelegt, während Ether selbst um 5,5% gestiegen ist. Die Prämie, die Anleger einst für den gehebelten ETH-Zugang über ein börsennotiertes Vehikel zahlten, hat sich leise zusammengeschrumpft.

• Quartalsverlust: $3,8 Milliarden, davon 99% aus unrealisierten ETH-Verlusten
• Sechsmonatsverluste: über $9 Milliarden
• BMNR Monatsrendite: 3% vs. ETH 5,5%
• BMNR Sechsmonatsrendite: minus 59%
• Abstand zum 52-Wochen-Hoch: 86%

Was das Strategy-Spielbuch über BitMine verrät

BitMine ist nicht das einzige Unternehmen, das in diesem Zyklus massiv in Krypto investiert. Strategy, das von Michael Saylor geführte Unternehmen, das das Modell des börsennotierten Unternehmens als Bitcoin-Tresor begründete, kaufte letzte Woche BTC im Wert von über $2,5 Milliarden hinzu. Das war der größte Einzelkauf von Strategy seit 2024, und er erfolgte, während Bitcoin selbst seitwärts tendierte.

Die Parallele ist bedeutsam. Strategy wurde jahrelang für seine Bitcoin-These verspottet, musste zusehen, wie der Aktienkurs während Kursrückgängen halbiert wurde, und kam mit einer Marktkapitalisierung heraus, die seine Treasury-Konkurrenten in den Schatten stellt. BitMine verfolgt mit Ether eine ähnliche Strategie. Aggressiv kaufen trotz Schmerzen, Mark-to-Market-Verluste ignorieren und darauf vertrauen, dass die letztendliche Erholung Überzeugung belohnt.

Ob das für ETH genauso funktioniert wie für BTC, ist die offene Frage. Bitcoins Knappheitsnarrativ ist simpel genug für einen Aufkleber. Ethers Argument ist komplizierter, abhängig von Netzwerknutzung, Staking-Renditen und dem langsamen Fortschritt der Layer-2-Adoption. Schwieriger zu verkaufen, aber potenziell wertvoller, wenn die These aufgeht.

Was passiert, wenn BitMine die 5-Millionen-ETH-Marke überschreitet

Die Zahl selbst ist symbolisch. Die Überschreitung von 5 Millionen ETH ist eine runde Schlagzeilenzahl, und in der Kryptowelt sind runde Zahlen wichtig, weil sie Narrative bewegen. Es ist zu erwarten, dass jedes Finanzmedium den Meilenstein am Tag der Bekanntgabe aufgreift, und beim aktuellen Tempo ist das eine Frage von Wochen, nicht Monaten.

Interessanter als die Schlagzeile ist die Auswirkung auf die Treasury-Debatte. Wenn BitMine weiterhin in der Größenordnung von 101.627 ETH pro Woche akkumuliert, steigt der Anteil des im Umlauf befindlichen Angebots, der von einem einzigen börsennotierten Unternehmen gehalten wird, in einen Bereich, der für ein dezentrales Asset wirklich unbequem wird. Bei 4,1% heute ist die Grenze zwischen gesunder institutioneller Adoption und gefährlicher Konzentration noch verschwommen. Bei 6% oder 7% nicht mehr.

Lee wettet darauf, dass es zu diesen Preisen nicht mehr genug ETH geben wird, wenn der Rest des Marktes erkennt, dass der Winter vorbei ist. Wenn er Recht hat, werden die unrealisierten Verluste in BitMines Bilanz zur Fußnote. Wenn er falsch liegt, erwartet die Aktionäre ein weiteres halbes Jahr mit Quartalsschlagzeilen, die Milliarden vernichten.