Morgan Stanleys Bitcoin-ETF ist nur der erste Schritt

Der Morgan Stanley Bitcoin ETF ist endlich da -- und der $9,3 Billionen schwere Riese blickt bereits darüber hinaus. Der Fonds startete diese Woche mit rund $46 Millionen an Nettozuflüssen, einer günstigen Kostenquote von 0,14% und positionierte sich als ernstzunehmender Wettbewerber im überfüllten Bitcoin-ETF-Markt. Doch die Verantwortlichen denken offensichtlich nicht nur an Bitcoin.

Beim ETF-Start ging es eigentlich nie nur um Bitcoin

Amy Oldenburg, die bei Morgan Stanley die Digital-Asset-Strategie leitet, machte die weiterreichenden Ambitionen des Unternehmens diese Woche deutlich. "Wir werden nicht bei Bitcoin stehen bleiben", sagte sie in einem Interview und verwies auf den langfristigen Kurs dessen, was Morgan Stanley im Krypto-Bereich aufbaut. "Es geht wirklich um die längerfristige Reise, und da liegt noch ein weiter Weg vor uns."

Diese längere Reise nimmt bereits Gestalt an. Das Unternehmen reichte im Januar Anträge für börsengehandelte Fonds ein, die Ethereum und Solana abbilden -- ein Schritt, der deutlich widerspiegelt, was Konkurrenten bei BlackRock und Fidelity bereits getan haben. Sollten diese Fonds aufgelegt werden, würde Morgan Stanleys Krypto-Angebot drei der größten digitalen Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung abdecken.

Der Bitcoin ETF selbst hat eine bedeutende Hürde genommen. Mit einer Kostenquote von 0,14% für den Morgan Stanley Bitcoin ETF unterbot der Fonds ein dicht besetztes Feld von Konkurrenten. Bloomberg Senior ETF-Analyst Eric Balchunas bezeichnete die Gebühr als gezielten Angriff innerhalb dessen, was er "Terrordome" nannte -- sein Begriff für den brutalen Preiskrieg unter Vermögensverwaltern, die um Basispunkte konkurrieren. Allein diese Gebühr, so Balchunas, gebe Morgan Stanley eine echte Chance, BlackRocks dominantem $53 Milliarden schweren Fonds Marktanteile abzunehmen.

Tokenisierte Geldmärkte: Wo der eigentliche Gewinn liegt

Der Teil von Oldenburgs Äußerungen, der jeden interessieren sollte, der die Integration von Krypto in das traditionelle Finanzwesen beobachtet, sind nicht die ETFs. Es ist die Tokenisierungs-Roadmap.

Sie beschrieb einen tokenisierten Geldmarktfonds als "definitiv einen Weg nach vorne" für Morgan Stanleys Produktpalette. Damit würde das Unternehmen in direkte Konkurrenz zu zwei Produkten treten, die sich bereits in diesem Markt etabliert haben. Franklin Templeton war Pionier bei renditetragenden Token, die durch US-Staatsanleihen gedeckt sind, bereits im Jahr 2021, doch sein Produkt wurde inzwischen überholt. BlackRocks tokenisierter BUIDL-Fonds ist auf $2,3 Milliarden angewachsen, während Fidelitys Digital Interest Token laut RWA.xyz-Daten bei rund $172 Millionen Gesamtwert liegt.

Ein Eintritt von Morgan Stanley in diesen Bereich wäre eine erhebliche Eskalation. Das Vermögensnetzwerk des Unternehmens -- mehr als 15.000 Finanzberater -- bietet eine Vertriebsinfrastruktur, die nur wenige Vermögensverwalter vorweisen können. BlackRock mag den Erstanbietervorteil bei tokenisierten Staatsanleihen haben, aber Morgan Stanley verfügt über die Kundenbeziehungen, um die Akzeptanz im großen Stil voranzutreiben.

Wir hatten die Möglichkeit, uns wirklich darauf zu konzentrieren, wie effizient wir dieses Produkt aus Gebührenperspektive anbieten können, und es nicht ausschließlich darauf auszurichten, Geld zu verdienen. Nun schauen wir mal, welche weiteren interessanten Produkte sich daraus entwickeln.

Krypto-Steuertools und E*TRADE-Handel: Die unspektakulären, aber klugen Schachzüge

Über die Tokenisierung hinaus hat Morgan Stanley etwas Nischigeres, aber potenziell Lukratives im Visier: Steuerstrategien für digitale Vermögenswerte. Über Parametric, seine regelbasierte Investmenttochter, verwaltet das Unternehmen bereits Tax-Loss-Harvesting für Kunden. Oldenburg nannte die Ausweitung dieser Fähigkeit auf Krypto als "etwas, das man ebenfalls erkunden sollte" -- was bedeutet, dass Kunden möglicherweise Kapitalgewinne mit digitalen Vermögenspositionen verrechnen könnten, so wie sie es bereits mit Aktien tun.

Das ist nicht glamourös, aber es ist die Art von Funktion, die für vermögende Kunden echtes Geld bewegt. Und es ist auch die Art von Angebot, die Menschen an ein Ökosystem bindet.

Auf der Handelsseite wurden Pläne für den Krypto-Handel über E*TRADE in Partnerschaft mit dem Infrastrukturanbieter Zerohash bereits letztes Jahr bestätigt. Oldenburg deutete im Februar zudem an, dass Bitcoin-basierte Rendite- und Kreditdienstleistungen aktiv geprüft werden. Betrachtet man all diese Signale zusammen, ergibt sich nicht das Bild eines Unternehmens, das vorsichtig einen Zeh ins Krypto-Wasser taucht. Es ist das Bild eines Unternehmens, das eine komplette Produktinfrastruktur aufbaut -- und zwar schnell.

Laut Bloomberg-Berichten über Oldenburgs Ernennung zur Leiterin der Digital-Asset-Strategie wird diese Expansion als strategische Priorität behandelt, nicht als Nebenprojekt.

Kann Morgan Stanley BlackRock tatsächlich herausfordern?

Balchunas war vorsichtig, das Potenzial von Morgan Stanleys Bitcoin ETF nicht zu übertreiben. BlackRocks iShares Bitcoin Trust verwaltet $53 Milliarden an Vermögenswerten -- eine Lücke, die man nicht schnell schließt. Aber Druck? Das ist etwas anderes.

Die Kombination aus Gebührenkompression bei 0,14% und hauseigenem Vertrieb über Morgan Stanleys Netzwerk von Vermögensberatern bedeutet, dass das Unternehmen den ETF-Krieg nicht komplett gewinnen muss. Es muss nur genügend seiner eigenen Kundenbasis gewinnen, um die Erweiterung der Produktlinie zu rechtfertigen.

Und genau das deuten Oldenburgs Kommentare an: Der ETF ist ein kommerzieller Trichter. Kunden zunächst in ein günstiges Bitcoin-Produkt holen und ihnen dann nach und nach tokenisierte Fonds, Renditestrategien und Steuertools vorstellen. Es ist ein Cross-Selling-Spiel, verkleidet in der Sprache der Digital-Asset-Innovation.

Morgan Stanley schrieb bereits 2024 Geschichte als erstes großes Wirehouse, das seinen über 15.000 Vermögensberatern erlaubte, aktiv Drittanbieter-Spot-Bitcoin ETFs -- konkret Produkte von Fidelity und BlackRock -- berechtigten Kunden anzubieten. Die Auflegung eines eigenen Fonds schaltet den Mittelsmann aus und sichert die Erträge direkt.

Wir werden nicht bei Bitcoin stehen bleiben. Es geht wirklich um die längerfristige Reise, und da liegt noch ein weiter Weg vor uns.

Was bedeutet Morgan Stanleys Krypto-Offensive für Anleger?

Wenn Sie ETH oder SOL halten und sich fragen, ob die Mainstream-Adoption weiter voranschreitet -- ja, das tut sie. Dass Morgan Stanley zusätzlich zu einem aktiven Bitcoin-Fonds Ethereum- und Solana-ETF-Anträge einreicht, ist genau das institutionelle Signal, das diese Vermögenswerte in Gespräche zur Vermögensverwaltung bringt.

Den Aspekt der tokenisierten Fonds sollte man genauer beobachten. Ein tokenisierter Geldmarktfonds von Morgan Stanley mit vollem Wirehouse-Vertrieb wäre fundamental anders als das, was BlackRock und Fidelity derzeit anbieten. Es ist der Unterschied zwischen einem Produkt, das existiert, und einem Produkt, das von 15.000 Beratern aktiv an vermögende Kunden verkauft wird.

Tax-Loss-Harvesting mit Krypto ist eine leisere Geschichte, aber für jeden, der auf erheblichen unrealisierten Gewinnen sitzt, ein echtes Wertversprechen. Die Art, die keine Schlagzeilen macht, aber verwaltetes Vermögen generiert.