TD senkt Kursziel, empfiehlt Sharplink als ETH-Kauf

TD Cowens jüngste Senkung des Strategy-Kursziels — herunter auf $350 von $440 — sorgt am Donnerstag für Schlagzeilen, doch der interessantere Call von Analyst Lance Vitanza ist derjenige, der nicht mit Bitcoin begann. Sharplink Gaming, ein kleinerer und weit weniger beachteter Wert, erhielt gerade eine frische Kaufempfehlung vom selben Desk, mit einem $16-Kursziel bei einem Aktienkurs von rund $6.42. Zwei sehr unterschiedliche Unternehmen. Zwei sehr unterschiedliche Thesen. Und beide setzen ihre Zukunft auf Krypto-Treasury-Strategien, die die Wall Street noch immer korrekt einzupreisen versucht.

TD Cowen kürzt das Strategy-Kursziel — erneut

Dies ist bereits das zweite Mal in 2026, dass TD Cowen die Messlatte für Strategy gesenkt hat. Im Januar hatte die Firma ihr Kursziel von $550 auf $440 reduziert. Jetzt liegt es bei $350, und die Kaufempfehlung bleibt bestehen — doch die Begründung für die Senkung verdient eine genaue Lektüre.

Die Analysten erklärten, die neue Zahl spiegle zwei Faktoren wider: einen niedrigeren Multiplikator auf den prognostizierten BTC-Dollargewinn des Unternehmens (die Kennzahl, mit der Strategy den Dollarwert misst, der durch Zukäufe zu seinen Bitcoin-Beständen hinzukommt), sowie geringere Erwartungen an die Bitcoin-Preisentwicklung. Strategy hält derzeit über $55 Milliarden in Bitcoin und ist damit mit großem Abstand der größte Unternehmenshalter. Am Donnerstag stieg die Aktie laut Yahoo-Finance-Daten auf knapp $129.

Die Revision des Strategy-Kursziels ist keine Panikreaktion — TD Cowen wendet sich nicht von der These ab. Doch ein Kursziel innerhalb von drei Monaten um $90 zu senken, selbst bei beibehaltener Kaufempfehlung, signalisiert, dass die Prämie, die der Markt bereit war, für den Bitcoin-pro-Aktie-Zuwachs zu zahlen, geschrumpft ist. Man kann es Multiple-Kompression nennen. Man kann es Realitätssinn nennen. So oder so wird die Kluft zwischen Strategys Bitcoin-Beständen und seinem Aktienkurs auf dem bisherigen Niveau immer schwerer zu rechtfertigen.

Was ist Sharplink Gaming und warum gefällt es TD Cowen?

Sharplink ist kein bekannter Name. Die Aktie ist in den letzten sechs Monaten um 62% gefallen, was die Art von Kursentwicklung ist, die institutionelle Analysten normalerweise fernhält. Doch TD Cowens Vitanza sieht etwas anderes — ein operatives Unternehmen, das tatsächlich Einnahmen aus Ethereum Staking generiert, anstatt nur ETH anzuhäufen und auf steigende Preise zu hoffen.

Dieser Unterschied ist entscheidend. Die meisten Krypto-Treasury-Strategien — Strategy ist das offensichtlichste Beispiel — funktionieren nach einem einfachen Modell: den Vermögenswert kaufen, halten und profitieren, wenn der Preis steigt. Sharplink Gaming macht etwas strukturell anderes. Das Unternehmen beteiligt sich am Ethereum-Validierungsnetzwerk und verdient ETH-Belohnungen für die Bestätigung von Transaktionen. Diese Staking-Einnahmen stiegen um 50% im Quartalsvergleich auf $15.3 Millionen — gegenüber $10.3 Millionen im Vorquartal. Zum Zeitpunkt des letzten Berichts hatte das Unternehmen 14.500 ETH im Wert von $9.4 Millionen direkt aus Staking-Aktivitäten angesammelt.

TD Cowens Argument lautet, dass Sharplink eine überlegene Staking-Rendite im Vergleich zu den Spot-Ethereum-ETFs erzielen kann, die mittlerweile Staking in den USA anbieten. Der Grund liegt in Gebühren und Liquiditätsbeschränkungen. ETFs erheben Verwaltungsgebühren, die die Staking-Erträge schmälern. Vermögensverwalter großer Fonds stoßen zudem an strukturelle Grenzen, wie viel ihres ETH sie zu einem bestimmten Zeitpunkt staken können — zu viel zu sperren birgt Rücknahmerisiken. Sharplink unterliegt diesen Beschränkungen nicht.

Das Bullen-Szenario: Erholen sich die ETH-Preise, steigt der Wert von Sharplinks Treasury UND die Staking-Einnahmen verstärken den Gewinn, sodass der ETH-Bestand pro Aktie schneller wächst, als es ein ETF je könnte. Das Bären-Szenario: Bleiben die Preise niedrig, argumentieren die Analysten, sollten allein die Staking-Einnahmen ausreichen, um die Betriebskosten vollständig zu decken. Das ist ein bedeutsamer Puffer — einen, den reine Akkumulationsstrategien nicht haben.

Sharplink ist in der Lage, als Brücke zwischen traditionellen öffentlichen Märkten und Ethereum zu dienen.

Ändert der Verlust von $734 Millionen die Geschichte?

Hier ist die Zahl, die mehr Aufmerksamkeit verdient, als sie bekommt: Sharplink verzeichnete einen Gesamtjahresverlust von $734 Millionen, der fast ausschließlich auf den Wertverlust seiner Ethereum-Bestände in der zweiten Jahreshälfte 2025 zurückzuführen ist. Das ist ein Buchverlust auf einen im Wert gesunkenen Vermögenswert — aber es bleibt eine gewaltige Summe für ein Unternehmen, dessen Staking-Einnahmen bei $15 Millionen pro Quartal liegen.

Das Gegenargument der Bullen lautet, dass Bewertungsverluste auf Kryptobestände buchhalterische Artefakte sind, keine operativen Misserfolge. Die Einnahmen aus Ethereum Staking wuchsen weiter, selbst als die ETH-Preise fielen — genau die Absicherung, für die das Unternehmen konzipiert wurde. Glaubt man an eine ETH-Preiserholung, ist der Verlust eine Narbe aus einer schwierigen Phase, kein struktureller Fehler. Glaubt man nicht an die Erholung, sind $734 Millionen Verlust bei einer Aktie, die bei $6.42 handelt, eine deutlich schwerer zu verkaufende Geschichte.

TD Cowens Kursziel von $16 impliziert, dass der Markt die Staking-Renditeprämie stark unterbewertet. Bei $6.42 bekommt man die Staking-Maschine mit einem deutlichen Abschlag zu dem, was die Analysten für angemessen halten. Die Frage ist, ob genügend Investoren diesem Modell vertrauen, bevor der nächste Krypto-Winter kommt.