Südkoreas RWA-Gesetz und der Kampf um den Won-Stablecoin

Südkoreas RWA-Tokenisierungsgesetz ist nun beschlossene Sache, und die größten Banken des Landes arbeiten mit Hochdruck an einem koreanischen Won-Stablecoin — obwohl sich die zuständigen Aufsichtsbehörden noch darüber streiten, wer eigentlich das Sagen hat. Das fasst ziemlich treffend zusammen, wo die koreanische Krypto-Politik Anfang 2026 steht: ehrgeizig auf dem Papier, wirklich kompliziert in der Praxis.

Was Südkoreas RWA-Tokenisierungsgesetz tatsächlich bewirkt

Das Gesetz über elektronische Registrierung und das Gesetz über Finanzanlagedienstleistungen und Kapitalmärkte wurden von der südkoreanischen Nationalversammlung überarbeitet und schaffen damit die erste formelle Rechtsgrundlage für Security Token und tokenisierte reale Vermögenswerte im Land. Verabschiedet im Januar 2026 und in Kraft tretend ab Januar 2027, verpflichtet das Gesetz alle Emittenten von Security Token zur Registrierung bei der Korea Securities Depository (KSD) — eine Anforderung, die bewusst über börsennotierte Wertpapiere hinaus auf den breiteren Markt für tokenisierte Vermögenswerte ausgedehnt wird.

Diese KSD-Registrierungspflicht ist die unterschätzte Schlüsselklausel. Die meisten Tokenisierungsrahmenwerke weltweit lassen nicht börsennotierte Security Token in einer Grauzone. Südkoreas Ansatz besagt: Wenn du Security Token emittierst, registrierst du dich, Punkt. Das Ziel ist es, unlizenzierte Vermittler auszuschließen, bevor sie Fuß fassen können — eine Lehre, die teilweise aus dem Terra-LUNA-Zusammenbruch von 2022 gezogen wurde, der koreanische Privatanleger besonders hart traf.

Die kommerziell bedeutsamere Änderung ist die Ausweitung der zulässigen Anlageklassen. Lizenzierte koreanische Wertpapierfirmen können nun Transaktionen mit tokenisierten realen Vermögenswerten vermitteln, die zuvor tabu waren — etwa Bruchteilseigentum an Viehbeständen, Kunstwerken oder physischen Rohstoffen, abgewickelt über regulierte Kanäle statt über informelle Peer-to-Peer-Strukturen. Die Dokumentation zum südkoreanischen RWA-Tokenisierungsgesetz der Financial Services Commission bestätigt den Geltungsbereich des überarbeiteten Rahmenwerks. Dezentrale Finanzanwendungen bleiben dabei ausdrücklich vollständig außerhalb des Gesetzes.

Ein ähnlicher Tokenisierungsgesetzentwurf aus dem Jahr 2023 hatte es nie durch die Legislative geschafft. Diesmal schon — was durchaus Anerkennung verdient, auch wenn das Inkrafttreten noch ein Jahr entfernt ist.

Acht Banken, ein Stablecoin und jede Menge Koordinationsrisiko

Während das Tokenisierungsgesetz die Nationalversammlung durchlief, kündigten acht der größten südkoreanischen Finanzinstitute ein Gemeinschaftsprojekt zum Aufbau eines Won-gedeckten Stablecoins an. Zum Konsortium gehören KB Kookmin, Shinhan, Woori, Nonghyup, Industrial Bank of Korea, Suhyup, Citi Korea und SC First Bank, unterstützt vom Korea Financial Telecommunications and Clearings Institute und der Decentralized Identity Association.

Acht Banken, die gemeinsam einen Stablecoin entwerfen wollen — das ist von Natur aus chaotisch. Das vorgeschlagene Modell würde entweder eine treuhandbasierte Struktur oder ein 1:1-Einlagen-Token-System verwenden — was bedeutet, dass jeder KRW-Stablecoin im Umlauf durch einen entsprechenden Betrag an koreanischen Won in Reserve gedeckt wäre. Aus Stabilitätssicht ist das der richtige Ansatz. Ob acht Institutionen mit konkurrierenden Geschäftsinteressen sich tatsächlich auf Governance, Gebührenstrukturen und Technologiearchitektur einigen können, bevor ein kleinerer, schnellerer Wettbewerber sie überholt, ist eine ganz andere Frage.

Präsident Lee Jae-myung hat das koreanische Won-Stablecoin-Projekt persönlich als nationale strategische Priorität eingestuft — konkret als Gegengewicht zu US-Dollar-denominierten Stablecoins wie USDT und USDC, die derzeit die globalen Krypto-Handelsvolumina dominieren. Die geopolitische Einordnung ist real, nicht nur Rhetorik. Koreanische Kryptobörsen verarbeiten enorme tägliche Volumina, und praktisch die gesamte Liquidität wird über Dollar-gekoppelte Vermögenswerte abgewickelt.

Ist Südkorea bereit für seinen eigenen Stablecoin?

Technisch gesehen nein — noch nicht. Die Ausgabe von Won-gekoppelten Stablecoins ist in Südkorea heute noch illegal, was es zur einzigen großen asiatischen Finanzjurisdiktion ohne einen eigenen regulatorischen Stablecoin-Rahmen macht. Das ist eine auffällige Lücke für ein Land, dessen Krypto-Beteiligungsrate im Privatanlegerbereich regelmäßig zu den höchsten weltweit zählt.

Das Hindernis ist nicht der politische Wille. Es ist ein echter institutioneller Streit zwischen der Financial Services Commission (FSC) und der Bank of Korea (BOK) darüber, wer die Stablecoin-Aufsicht kontrolliert — und genauer gesagt über die sogenannte 51%-Regel. Die Position der BOK: Nur bankgeführte Konsortien mit mindestens 51 Prozent Eigentumsanteil an einem Stablecoin-Emittenten sollten berechtigt sein, KRW-gekoppelte Token auszugeben. Die FSC lehnt dies kategorisch ab und verweist auf die Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Verordnung der EU und Japans Fintech-geführte Yen-Stablecoin-Initiativen als Beleg dafür, dass eine Beschränkung der Emission auf Banken ein überholtes Modell ist.

Die FSC verpasste eine von der regierenden Demokratischen Partei gesetzte Frist am 10. Dezember 2025 zur Vorlage eines Stablecoin-Gesetzentwurfs. Die Behörde verwies auf den Bedarf an zusätzlicher behördenübergreifender Koordination — was eine diplomatische Umschreibung dafür ist, dass der Kompetenzstreit mit der BOK nicht rechtzeitig beigelegt wurde. Der Streit zwischen FSC und Bank of Korea über Stablecoins um die 51%-Regel ist zum größten Einzelhindernis geworden, das Korea daran hindert, ein Stablecoin-Gesetz über die Ziellinie zu bringen.

Sobald der Gesetzentwurf verabschiedet ist, wird er von Stablecoin-Emittenten verlangen, Reserven in Höhe von mindestens 100 Prozent des umlaufenden Angebots zu halten, angelegt in Bankeinlagen oder Staatsanleihen und vom Bilanzkapital des Emittenten abgeschirmt. Das Gesetz würde zudem verschuldensunabhängige Haftungsbestimmungen für Betreiber digitaler Vermögenswerte einführen und — möglicherweise am folgenreichsten — Initial Coin Offerings wieder ermöglichen, die in Südkorea derzeit verboten sind, allerdings unter einer neuen regulierten Struktur.

Der Markt wartet nicht

Zwei KRW-Stablecoins operieren bereits außerhalb des regulatorischen Rahmens. KRWQ, gemeinsam entwickelt von IQ und Frax auf dem Base-Netzwerk, startete im Oktober 2025 als erster Multichain-Stablecoin für den koreanischen Won, teilweise gedeckt durch BlackRocks BUIDL-Fonds. KRW1, ein Proof-of-Concept-Token von BDACS auf dem Avalanche-Netzwerk, startete im September 2025 mit Treuhand-Absicherung durch die Woori Bank — eines der gleichen Institute im offiziellen Acht-Banken-Konsortium.

Dieses letzte Detail verdient Aufmerksamkeit. Die Woori Bank beteiligt sich gleichzeitig am offiziellen gemeinsamen Stablecoin-Projekt und unterstützt ein inoffizielles Proof-of-Concept, das bereits live ist. Das ist kein Widerspruch — das ist Absicherung. Koreanische Finanzinstitute decken mehrere Szenarien ab, während sie auf regulatorische Klarheit warten, was rational ist, aber auch einiges darüber verrät, wie zuversichtlich die Branche hinsichtlich des aktuellen Gesetzgebungszeitplans wirklich ist.

Wenn die Gesetzgebung kommt, ist die Pipeline bereiter Emittenten beachtlich: Das Naver Pay-Upbit-Konsortium, Kakao Bank, Shinhan, IBK, NongHyup und K Bank sollen alle für einen schnellen Stablecoin-Start positioniert sein. Die Marktinfrastruktur ist nicht der Engpass. Zwei Regulierungsbehörden dazu zu bringen, sich auf eine 51%-Eigentumsregel zu einigen, ist es offenbar schon.