Morgan Stanley Bitcoin-ETF könnte BlackRock übertreffen

Der Morgan Stanley Bitcoin ETF betritt einen überfüllten Markt mit einer Waffe, die sonst niemand hat: 16.000 Finanzberater im eigenen Haus und eine Kundenbasis, die bereits für Krypto aufgewärmt wurde. Bloomberg Senior ETF Analyst Eric Balchunas erklärte Reportern am Dienstag, dass MSBT — der bereits diese Woche debütieren soll — BlackRock nicht stürzen wird. Aber das muss er auch gar nicht.

Der Vorteil der hauseigenen Kundenbasis

Die meisten Bitcoin ETF-Emittenten müssen erst Kunden gewinnen. Morgan Stanley hat sie bereits. Das ist das Kernargument, das Balchunas bei der Diskussion über den Start des Spot-Bitcoin ETF der Firma darlegte, der am Dienstag die SEC-Genehmigung erhielt. Mit rund $9,3 Billionen an verwaltetem Vermögen und einer Armee hauseigener Berater betritt Morgan Stanley dieses Rennen mit einer Vertriebsinfrastruktur, die Fidelity, VanEck und selbst Grayscale schlicht nicht replizieren können.

„Es wird BlackRock nicht vom Thron stoßen und zum Größten werden, aber ich glaube, es wird gut laufen", sagte Balchunas. „Was Morgan Stanley für sich hat, ist eine captive audience. Sie haben ihre eigene Armee von Beratern." Diese Art von internem Vertriebsteam macht den Unterschied zwischen einem Produktstart und dem tatsächlichen Bewegen von Vermögenswerten — eine Unterscheidung, die im Bereich der Morgan Stanley Bitcoin ETF die Gewinner von den Mitläufern getrennt hat.

Balchunas räumte ein, dass Fidelity über eine gewisse Beraterpräsenz verfügt, sagte aber: „Morgan Stanley spielt in einer anderen Liga." Das Global Investment Committee der Firma sprach sich letztes Jahr für Krypto-Exposure aus — mit einer Empfehlung von bis zu 4 % der Portfolio-Allokation in digitale Vermögenswerte für „opportunistisches Wachstum". Diese Empfehlung kam nicht aus dem Nichts. Sie bedeutet, dass MSBT in eine Investorenbasis hinein startet, die das Gespräch über Bitcoin bereits geführt hat.

Man hat ein Produkt, das günstig genug ist, damit Allokationen nicht wie ein Interessenkonflikt aussehen. Sie wählen buchstäblich das treuhandrechtlich einwandfreieste Produkt, wenn man allein nach Gebühren geht.

Wie schneidet MSBTs Gebühr im Vergleich zu BlackRock ab?

Bei den Gebühren setzt MSBT das deutlichste Zeichen. Eine Kostenquote von 0,14 % positioniert ihn als den günstigsten großen Bitcoin ETF auf dem Markt — deutlich unter BlackRock IBIT mit 0,25 % und dramatisch günstiger als Grayscales Legacy Bitcoin Trust, der trotz der Einführung einer Mini-Variante zu 0,15 % im letzten Jahr immer noch 1,5 % berechnet. Zum Vergleich: VanEck erhebt derzeit 0 % — allerdings nur im Rahmen eines temporären Gebührenverzichts, der Ende Juli oder bei Überschreitung von $2,5 Milliarden an Vermögenswerten ausläuft, je nachdem was zuerst eintritt.

Balchunas erklärte, dass die Preisgestaltung nicht nur auf Wettbewerbsfähigkeit abzielt. Es geht um die Optik für Berater. Wenn ein Finanzberater von Morgan Stanley einem Kunden MSBT empfiehlt, kann er auf die Bitcoin ETF Kostenquote als Beweis verweisen, dass die Empfehlung treuhänderisch einwandfrei und nicht eigennützig ist. Diese psychologische Absicherung ist wichtig in einer Vermögensverwaltungsfirma, in der Interessenkonflikte genau unter die Lupe genommen werden.

Das ist der kluge Schachzug für ein Unternehmen, das „spät zur Party kam", wie Balchunas es ausdrückte. Morgan Stanley konnte BlackRock weder beim First-Mover-Vorteil noch bei der Markenbekanntheit auf ETF-Märkten das Wasser reichen. Aber sie konnten günstiger einsteigen, ihren eigenen Markennamen mit enormer Strahlkraft draufsetzen und etwas bieten, das keiner der reinen Krypto-Emittenten kann — eine direkte Pipeline zu vermögenden Privatkunden, die ihrem Morgan Stanley-Berater bereits vertrauen.

BlackRock ist immer noch Michael Jordan — aber darum geht es nicht

Balchunas griff hier zu einer Sportanalogie, die ins Schwarze trifft. Er verglich IBIT mit Michael Jordan — etabliert, dominant, unangreifbar. $63,3 Milliarden an Zuflüssen seit seinem Debüt im Januar 2024, ein massiver Optionsmarkt, tiefe Liquidität. Das schlägt man nicht mit einem etwas günstigeren Fonds. Die Analyse von IBITs Dominanz ist gut dokumentiert und wird ernsthaft nicht bestritten.

Aber MSBT zielt nicht auf den ersten Platz. Die interessantere Frage ist, ob er sich einen echten zweiten Platz erarbeiten kann. Der Spot-Bitcoin ETF-Markt ist kein Winner-takes-all-Spiel — und Morgan Stanleys Beraterkanal bedient ein Marktsegment, das BlackRock trotz seiner Größe nicht besitzt. Fidelity hat diesen Ansatz mit FBTC versucht. Morgan Stanley unternimmt etwas Ähnliches, aber mit einem größeren und einheitlicheren Vertriebssystem.

Balchunas hatte eine konkrete Vorstellung davon, was als „Erfolg" für MSBT gilt: Differenzierung. Er argumentierte, dass ein Nachzügler in einem überfüllten Feld etwas Einzigartiges bieten muss. Morgan Stanley hat das getan — günstigere Gebühren, hauseigenes Beraternetzwerk, SEC-genehmigte Markteinführung und die institutionelle Glaubwürdigkeit eines Vermögensverwalters mit $9,3 Billionen hinter dem Produkt. Ob das ausreicht, um bedeutende Zuflüsse von BlackRocks Schwergewicht abzuziehen, ist die eigentliche Frage für die Zukunft.

Auch der Kontext der Markteinführung spielt eine Rolle. Als Balchunas 2024 den Begriff „Terrordome" prägte, um den aggressiven Gebührenkrieg unter ETF-Emittenten zu beschreiben, warnte er davor, dass die meisten Herausforderer von der iShares-Maschine aufgefressen würden. Morgan Stanley hat diese Warnung offenbar gelesen. Ihre Preisstrategie deutet darauf hin, dass sie genau wissen, in welche Art von Kampf sie eingestiegen sind — und sich trotzdem entschieden haben, mit den richtigen Waffen anzutreten.

Für eine Firma, die spät zur Party kommt, ist Differenzierung entscheidend.