Tether könnte $500B-Fundraising bei schwacher Nachfrage verschieben

Tethers $500-Milliarden-Kapitalbeschaffung stößt auf Widerstand. Der in El Salvador ansässige Stablecoin-Riese gibt Investoren rund zwei Wochen Zeit, sich für die neueste Kapitalrunde zu entscheiden — und signalisiert, dass er sich vollständig zurückziehen wird, wenn die Nachfrage ausbleibt. Das berichtet The Information unter Berufung auf nicht namentlich genannte Quellen.

$500 Milliarden — eine Zahl, die schwer zu schlucken ist

Setzen wir diese Zahl kurz in Perspektive. Eine Bewertung von $500 Milliarden würde Tether an der Bank of America vorbeikatapultieren — deren Marktkapitalisierung bei $352,86 Milliarden liegt — und knapp unter JPMorgan Chase platzieren, der größten Bank der Welt mit rund $794,55 Milliarden. Wir reden hier von einem Stablecoin-Emittenten, der im selben Raum wie die größten Finanzinstitute der Erde sitzt.

Das ist keine Bescheidenheit. Das ist Kühnheit — und Investoren kaufen es offenbar nicht in dem Tempo, das Tether braucht. Der Tether-Kapitalbeschaffungsversuch mit $500 Milliarden Bewertung ist Berichten zufolge ins Stocken geraten, weil potenzielle Geldgeber das Preisschild skeptisch betrachten. Zu teuer, zu intransparent, zu viel Unsicherheit rund um ein Unternehmen, das jahrelang Fragen zu seinen Reserven ausgewichen ist.

Die Vorgeschichte ist hier wichtig. Bloomberg berichtete erstmals im September 2024, dass Tether eine Kapitalbeschaffung von bis zu $20 Milliarden prüfe, was bei der angestrebten Bewertung einem Anteil von rund 3% am Unternehmen entspräche — mit Cantor Fitzgerald als federführendem Berater. Das war zumindest der Plan auf dem Papier. In einem Kommentar gegenüber Reportern im Februar ruderte CEO Paolo Ardoino dann zurück und bezeichnete die früheren Zahlen als „hypothetische Szenarien" statt als aktiven Fundraising-Plan.

Zwei Monate später sind wir offenbar wieder bei einer festen Zwei-Wochen-Frist. Interpretieren Sie das, wie Sie möchten.

Wir prüfen eine Kapitalbeschaffung bei einer ausgewählten Gruppe von Investoren, um in bestehende und neue Geschäftsfelder zu expandieren — Stablecoins, Vertriebsallgegenwart, KI, Rohstoffhandel, Energie, Kommunikation, Medien — und zwar um mehrere Größenordnungen.

Bewertungsstrategie oder Legitimitätsstrategie?

Hier ist die Lesart, die zu wenig Beachtung findet: Tether braucht das Geld nicht. Das Unternehmen meldete Gewinne von über $13 Milliarden im Jahr 2024, größtenteils aus US-Staatsanleihen, die die Reserven des USDT Stablecoin absichern. Das ist mehr, als die meisten Wall-Street-Firmen in jenem Jahr erwirtschaftet haben. Warum also die Dringlichkeit bei externem Kapital?

Die Antwort ist vermutlich Glaubwürdigkeit, nicht Cashflow. Eine Kapitalaufnahme bei institutionellen Investoren zu einer definierten Bewertung erzwingt eine gewisse formale Legitimität — die Art, die Tether hilft, sich im zunehmend feindseligen regulatorischen Umfeld in Washington zu bewegen. Die US-Stablecoin-Gesetzgebung schreitet rasch voran, und Unternehmen wie Tether — im Ausland gegründet, lange resistent gegen vollständige Prüfungen — sehen, wie sich dieses Zeitfenster verengt.

Was uns zur anderen Schlagzeile bringt, die in dieser Geschichte steckt. Tether hat Berichten zufolge KPMG beauftragt, die erste vollständige Prüfung der Finanzberichte von USDT durchzuführen, wobei PwC bei der Vorbereitung interner Systeme unterstützt, wie die Financial Times berichtet. Zehn Jahre lang stützte sich das Unternehmen auf Reservebestätigungen von BDO Italia statt auf etwas, das auch nur annähernd einer formellen Prüfung gleichkommt. Bestätigungen sind keine Prüfungen — sie sind Momentaufnahmen. Eine ordnungsgemäße KPMG-Prüfung würde Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und interne Kontrollen der gesamten Bilanz von Tether umfassen. Das ist eine ganz andere Art der Überprüfung.

Ardoino hat zur Verteidigung der $500-Milliarden-Bewertung zuvor Vergleiche zwischen Tethers Gewinnprofil und KI-Unternehmen wie OpenAI gezogen. Dieser Vergleich trägt viel Last. OpenAI generiert Umsatz durch Software-Abonnements und Unternehmensverträge. Tether generiert Umsatz hauptsächlich durch das Halten von US-Staatsanleihen. Der Vergleich schmeichelt Tether auf eine Weise, die Investoren — zumindest bisher — nicht vollständig akzeptieren.

Was passiert, wenn die Finanzierungsrunde verzögert wird?

Kurze Antwort: operativ vermutlich nicht viel. Tethers Kerngeschäft ist nicht auf externe Investitionen angewiesen, um zu funktionieren. Der Schritt zur Tether-KPMG-Prüfung ist für die langfristige Glaubwürdigkeit von USDT wohl bedeutsamer als jede Kapitalrunde — denn die Prüfung ist das, was Regulierungsbehörden und institutionelle Halter tatsächlich sehen müssen.

Aber die Optik zählt. Eine gescheiterte oder verzögerte Kapitalrunde bei einer Bewertung von $500 Milliarden würde als Marktsignal gelesen werden — dass erfahrene Investoren, als sie die Chance hatten, bei dieser Bewertung Geld in Tether zu stecken, Nein gesagt haben. In der Krypto-Welt sind Narrative und Preis eng verflochten. Die $184 Milliarden Marktkapitalisierung von USDT basiert teilweise auf dem Vertrauen in Tethers Solvenz-Geschichte. Alles, was an dieser Geschichte kratzt, birgt nachgelagerte Risiken.

Tethers andere Produkte — Tether Gold (XAUt), an physisches Gold gekoppelt, und Tether EURt (EURt), an den Euro gekoppelt — sind Teil des umfassenderen Arguments dafür, warum das Unternehmen eine Bewertung in der Stratosphäre verdient. Das Argument lautet, Tether sei kein Stablecoin-Unternehmen mehr, sondern ein Multi-Asset-Finanzinfrastruktur-Unternehmen mit Ambitionen in KI, Energie und Rohstoffen. Vielleicht. Aber Investoren brauchen mehr als eine Präsentation, um einen Scheck über eine halbe Billion Dollar auszustellen.

Tether reagierte bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung nicht auf eine Anfrage zur Stellungnahme.