Bitcoin-ETFs verlieren 290 Mio. $ bei Risk-Off-Stimmung

Die Abflüsse aus Bitcoin ETFs überstiegen letzte Woche $290 Millionen — und die Analysten, die das beobachten, verfallen nicht in Panik, doch das makroökonomische Umfeld hinter diesen Zahlen sollte Bullen nachdenklich stimmen. Kumulierte Rücknahmen von rund $296 Millionen zwischen dem 24. und 27. März, laut Farside-Investors-Daten, waren eingebettet in eine Geschichte über Geopolitik und Ölpreise — doch der tiefere Faden ist folgender: Das Zinssenkungsnarrativ, das die Kryptomärkte seit Monaten einpreisen, wird in Echtzeit zerlegt.

Wie schlimm waren die Bitcoin-ETF-Abflüsse?

Die Woche begann mit etwas, das nach guten Nachrichten aussah. Am Montag flossen $167,2 Millionen ein — die Art von Zahl, die ETF-Beobachter optimistisch in eine lange Woche starten lässt. Dann kam die Kehrtwende. Am Freitag war BlackRocks IBIT allein für den Großteil eines Tagesabflusses von $225,5 Millionen verantwortlich — der schlechteste Wert der Woche und das Ausrufezeichen hinter einem Stimmungswechsel, der sich in Zeitlupe vollzog.

Die Bitcoin-ETF-Abflüsse summierten sich in der Woche auf rund $296 Millionen über alle US-Spot-Fonds, laut der laufenden Aufstellung von Farside Investors. Das ist isoliert betrachtet keine katastrophale Zahl — aber der Kontext zählt. Der S&P 500 verzeichnete im gleichen Zeitraum seine fünfte Verlustwoche in Folge, die längste Verlustserie seit 2022. Wenn Aktien keinen Boden finden, folgt Krypto tendenziell — und letzte Woche war keine Ausnahme.

Peter Chung, Forschungsleiter bei Presto Labs, sagte, die Abflusszahl wirke im Vergleich zu jüngsten Trends nicht dramatisch, führte die Bewegung aber klar auf makroökonomische Kräfte zurück. „Ich denke, der Auslöser war der allgemeine Risk-off-Trend, da die Erwartungen an einen Waffenstillstand nachließen, als die Friedensgespräche gegen Ende der Woche ins Stocken gerieten", sagte er.

Risk-off ist eindeutig die vorherrschende Stimmung an den Märkten. Die makroökonomischen Gegenwinde verstärken sich gegenseitig.

Iran, Öl und der Zinssenkungstraum, der immer weiter in die Ferne rückt

Hier ist der Teil dieser Geschichte, der mehr Aufmerksamkeit verdient, als er bekommt. Ja, Geopolitik ist ein Faktor. Präsident Trumps Äußerungen gegenüber der Financial Times — er könnte „das Öl im Iran nehmen" und möglicherweise die Insel Kharg ins Visier nehmen, den wichtigsten Ölexporthafen des Landes — verschärften die Spannungen am Montag weiter. Die Rohölpreise stiegen. Risikoanlagen wurden verkauft. Der Iran-Konflikt, der sich nun in seiner vierten Woche seit Beginn der Feindseligkeiten am 28. Februar befindet, ist zur Kulisse geworden, vor der jeder Makro-Trade stattfindet.

Doch Josh Gilbert, Marktanalyst bei eToro, brachte den eigentlichen Übertragungsmechanismus auf den Punkt, als er Reportern sagte, dass „dreistellige Ölpreise Inflationsängste schüren, was die Erwartungen an Zinssenkungen weiter nach hinten schiebt, was wiederum genau den Katalysator beseitigt, den Risikoanlagen brauchen, um einen Boden zu finden." Das ist der Kern der Sache. BlackRock IBIT und seine Mitbewerber bluten nicht, weil Händler Angst vor Kriegsschlagzeilen haben — sie bluten, weil die Zinssenkungsstory, die das ETF-Einführungsnarrativ antrieb, nun aus dem Markt herausgepreist wird. Die Fed-Wende ist nicht tot, aber sie wurde weiter in die Ferne geschoben, und Gilbert merkte an, dass der Markt zunehmend eine Zinserhöhung einpreist — „weit entfernt von den mehrfachen Senkungen, die der Markt noch vor wenigen Monaten eingepreist hatte."

Die bevorstehenden Äußerungen von Fed-Chef Jerome Powell werden als potenzieller zusätzlicher Druckfaktor eingestuft. Sollte sein Ton restriktiv ausfallen, wird der Boden, den alle suchen, noch schwerer zu finden.

Dreistellige Ölpreise schüren Inflationsängste, was die Erwartungen an Zinssenkungen weiter nach hinten schiebt, was wiederum genau den Katalysator beseitigt, den Risikoanlagen brauchen, um einen Boden zu finden.

Hält sich Bitcoin tatsächlich besser als gedacht?

So kontraintuitiv es klingt — vielleicht. Der Bitcoin-Kurs lag am Montag bei etwa $67.574, ein Minus von rund 6% in den vergangenen sieben Tagen laut CoinGecko-Daten, nachdem er im Tagesverlauf kurzzeitig in den Bereich von $65.000 abgetaucht war, bevor er sich erholte. Sein Rückgang auf ein Drei-Wochen-Tief ist real, doch seine Verluste waren weniger hart als der breitere Aktienrückgang seit Beginn des Iran-Konflikts.

Pratik Kala, Forschungsleiter bei Apollo Crypto, betonte, dass Bitcoins relative Stärke gegenüber anderen Anlageklassen weiterhin „bemerkenswert und sehr unterstützend" sei. Er warnte auch davor, zu viel in wöchentliche ETF-Flussdaten hineinzuinterpretieren. „ETF-Zu- und -Abflüsse sind nicht nur direktionale Gelder — Hedgefonds betreiben viel Basis-Trading", sagte Kala. „Daher gibt es keine festen Grenzen oder Schwellenwerte, die einen strukturellen Wandel signalisieren würden." Er beschrieb den Abfluss von $290 Millionen als „völlig normal" und führte ihn sowohl auf die Risk-off-Stimmung als auch auf quartalsende Umschichtungen institutioneller Akteure zurück.

Gilbert, in seiner Einschätzung vorsichtiger, räumte ein, dass Bitcoin während der Konfliktphase „ein überraschender Lichtblick trotz seines Status als Risikoanlage" gewesen sei. Der Nachsatz — „keineswegs immun gegen diesen unterschiedslosen Ausverkauf" — leistet in diesem Satz viel Arbeit. Ein Waffenstillstand, sollte er zustande kommen, könnte laut Gilbert eine „starke Erleichterungsrallye" auslösen. Ohne glaubwürdige Deeskalation erwartet er „weitere unruhige Handelstage."

ETF-Zu- und -Abflüsse sind nicht nur direktionale Gelder — Hedgefonds betreiben viel Basis-Trading. Daher gibt es keine festen Grenzen oder Schwellenwerte, die einen strukturellen Wandel signalisieren würden.