Coinbase: Kryptos zweite Welle dreht sich um Rendite

Der Coinbase Bitcoin Yield Fund ist das bisher deutlichste Signal dafür, dass institutionelles Krypto in eine neue Phase eingetreten ist — eine, in der die Frage nicht mehr lautet ‚Wie stark wird das steigen?', sondern ‚Wie lasse ich es für mich arbeiten, während ich warte?' Brett Tejpaul, Leiter des institutionellen Geschäfts bei Coinbase, erklärte diese Woche gegenüber Reportern, dass eine klare zweite Welle institutionellen Kapitals aktiv in den Markt einsteigt — und sie sucht Erträge, keine Mondflüge.

Die erste Welle kaufte. Die zweite Welle will verdienen.

Der ursprüngliche institutionelle Einstieg in Krypto — Hedgefonds, Stiftungen, Family Offices — war recht geradlinig. Bitcoin kaufen. Halten. Von der Preissteigerung über die Zeit profitieren. Einfache These, saubere Umsetzung. Diesen Trade gibt es noch immer, aber er ist nicht mehr das einzige Spiel.

Tejpauls Argument ist, dass die Institutionen, die jetzt einsteigen, bereits Bitcoin und Ether in ihren Bilanzen haben. Sie haben gekauft. Jetzt stellen sie eine andere Frage — eine, die jeder gute Treasury-Manager über jede Anlageklasse stellen würde: Was kann das in der Zwischenzeit für mich erwirtschaften? ‚Die zweite Welle der Institutionen… ist im Gange. Sie findet statt', sagte er.

Das ist der Rahmen, den Coinbase nutzt, um eine Reihe neuer Produkte zu positionieren, die gezielt auf Ertragsgenerierung ausgerichtet sind. Letzte Woche startete die Börse eine tokenisierte Anteilsklasse ihres Bitcoin Yield Fund auf Base, entwickelt in Zusammenarbeit mit Apex Group — einem Fondsdienstleister, der $3,5 Billionen an Vermögenswerten verwaltet. Der Fonds strebt jährliche Renditen im mittleren einstelligen Bereich an, unter anderem durch Covered-Call-Strategien und Bitcoin-Verleih. Nach Krypto-Maßstäben nicht spektakulär. Aber für eine Institution, die an Cash-Management-Produkte mit 4-5% Rendite gewöhnt ist, bietet er ein vertrautes Risikoprofil mit einer neuartigen Hülle.

Die zweite Welle der Institutionen… ist im Gange. Sie findet statt.

BlackRock steigt ins Rendite-Rennen ein

Coinbase ist mit dieser Wette nicht allein. BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt, hat sich ebenfalls in diese Richtung bewegt — und wenn BlackRock sich bewegt, sagt das etwas darüber aus, wohin der Markt steuert.

Das Unternehmen hat kürzlich den BlackRock iShares Staked Ethereum Trust ETF (Ticker: ETHB) aufgelegt, der Staking-Erträge — die Einnahmen, die Validatoren für die Sicherung des Ethereum-Netzwerks erhalten — in ein Produkt verpackt, das über herkömmliche Brokerage-Konten zugänglich ist. Das ist ein bedeutender Schritt. Staking-Erträge sind keine Mondflug-Renditen; sie ähneln eher einer Dividende. Sie in einen ETF-Mantel zu packen, normalisiert sie für Kapitalanleger, die niemals eine Krypto-Wallet öffnen würden.

Interessant ist die Konvergenz. Coinbase entwickelt strukturierte Renditeprodukte für Institutionen. BlackRock macht dasselbe über ETFs für einen etwas anderen Vertriebskanal. Beide signalisieren, dass das Thema ‚Krypto für Rendite' sich rasant von der Nische in den Mainstream bewegt hat. Man könnte es strukturierte Produkte für digitale Vermögenswerte nennen — eine ganze Kategorie, die vor drei Jahren kaum existierte.

Stablecoins, Tokenisierung und der Infrastruktur-Wettlauf

Renditestrategien sind nur ein Teil der Geschichte. Tejpaul machte einen Punkt, der in der Ertragserzählung leicht untergeht, aber eigene Aufmerksamkeit verdient: Fast die Hälfte der institutionellen Gespräche, die Coinbase derzeit führt, drehen sich um Stablecoins und Tokenisierung. Kein kleiner Anteil — die Hälfte.

Diese Zahl ist sprunghaft gestiegen, seit US-Regulierer begonnen haben, das GENIUS Act Stablecoin-Rahmenwerk voranzutreiben, das Institutionen eine klarere rechtliche Grundlage zum Aufbauen gab. Der vorgeschlagene CLARITY Act soll noch weiter gehen und definieren, wie tokenisierte Vermögenswerte emittiert und gehandelt werden können. Zusammen leisten diese Rahmenwerke etwas, das Renditeprodukte allein nicht schaffen: Sie reduzieren das Risiko für compliance-lastige Institutionen, die regulatorische Sicherheit brauchen, bevor sie investieren.

Die Tokenisierung geht tiefer als Stablecoins. Indem Fondsanteile onchain gebracht werden — wie Coinbase es mit seinem Bitcoin Yield Fund getan hat — gewinnen Vermögensverwalter echte operative Vorteile. Die Abwicklung, die derzeit zwei Tage dauert, wird nahezu sofort. Eigentumsregister, die Intermediäre zum Abgleich benötigen, werden transparent und unveränderlich. Für Institutionen, die seit Jahrzehnten mit veralteter Abwicklungsinfrastruktur arbeiten, ist das kein nettes Extra. Es ist ein grundlegendes Upgrade.

BlackRock hat bereits einen tokenisierten Treasury-Fonds aufgelegt. JPMorgan hat tokenisierte Einlagen und Blockchain-basierte Zahlungen getestet. Franklin Templeton hat tokenisierte Geldmarktfonds onchain gebracht. Das sind keine Pilotprojekte mehr — es sind live Produkte mit echten Kunden. Das Rennen um die Infrastrukturschicht der nächsten Finanzmarktstruktur ist bereits in vollem Gange.

Was bedeutet das für die Krypto-Märkte?

Die praktischen Auswirkungen für alle, die die Krypto-Märkte beobachten, sind real. Institutionelles Kapital, das für Rendite statt Spekulation fließt, verändert das Nachfrageprofil — es ist tendenziell beständiger, weniger anfällig für Preisschwankungen und stärker auf Fundamentaldaten wie On-Chain-Aktivität und Protokollsicherheit ausgerichtet.

Aber seien wir ehrlich über die Grenzen. Die Adoption ist noch ungleichmäßig. Der Großteil des institutionellen Kapitals verbleibt in Bitcoin und Ether — den beiden Namen, die jeder Compliance-Beauftragte bereits kennt. Kleinere Token haben trotz gelegentlicher Rallyes seit der Volatilität von 2021, die viele Risikokomitees verschreckte, keine ernsthafte institutionelle Aufmerksamkeit mehr auf sich gezogen. Tejpaul räumte das direkt ein: Institutionen bewegen sich langsam, und der Evaluierungszyklus für neue Technologien dauert oft Jahre, nicht Monate.

Das Marktstruktur-Argument ist selbst für Privatanleger überzeugend. Coinbase verwies auf die Bestrebungen der New York Stock Exchange und der Nasdaq in Richtung 24/7-Handel als Bestätigung dafür, dass das Rund-um-die-Uhr-Modell, das Krypto schon immer betrieben hat, zum Mainstream wird. Nahezu sofortige Abwicklung reduziert Gegenparteirisiken und setzt Kapital frei — zwei Dinge, die für einen Krypto-nativen Fonds genauso wichtig sind wie für eine Großbank. ‚Die Leute wollen jederzeit wissen, wo ihr Kapital ist, und sie wollen nicht, dass es unterwegs oder im Abwicklungsprozess verloren geht', sagte Tejpaul.

Auf einmal fügt sich alles zusammen… was undurchsichtig war, wird klar.