Circle-Aktienausverkauf übertrieben, sagen Analysten

Die Circle-Aktie erholte sich am Mittwoch teilweise nach einer brutalen Sitzung am Vortag. Analysten zweier unterschiedlicher Firmen bezeichneten den Ausverkauf der Circle-Aktie als Überreaktion auf zwei zusammentreffende Ängste — die Rendite-Beschränkungen eines Stablecoin-Gesetzes und eine überraschende Audit-Ankündigung des Rivalen Tether. Die Anteile des USDC-Emittenten wurden am Mittwoch bei rund $102,50 gehandelt und verringerten damit einen zwischenzeitlichen wöchentlichen Rückgang von 22%, laut Yahoo Finance. Kurz nach Handelseröffnung sprang die Aktie kurzzeitig auf $110, bevor sie sich wieder niedriger einpendelte — immer noch angeschlagen, aber deutlich über den Tiefstständen.

Was löste den Kurseinbruch am Dienstag aus?

Zwei schlecht aussehende Nachrichten trafen Circle innerhalb eines einzigen Dienstagmorgens, und die Märkte hielten nicht inne, um sie zu entwirren. Zuerst kam die Nachricht, dass der Clarity Act — das Stablecoin-Gesetz auf seinem Weg durch den Kongress — mit Kompromissformulierungen aktualisiert worden war, die es Plattformen wie Coinbase verbieten würden, zinsähnliche Belohnungen an USDC-Halter weiterzugeben. Dieser Text spiegelte den Druck von Genossenschaftsbanken wider, die Abflüsse von Einlagen befürchteten. Krypto-Lobbyisten hatten dies als Zugeständnis an die traditionelle Finanzlobby ausgehandelt, und der Markt interpretierte es als direkten Angriff auf Circles Geschäftsmodell.

Dann setzte Tether seine eigene Schlagzeile: Der weltweit größte Stablecoin-Emittent kündigte an, mit einer ungenannten Big-Four-Wirtschaftsprüfungsgesellschaft an seinem ersten legitimen Reserven-Audit zu arbeiten — ein Versprechen, das seit 2014 im Raum steht, ohne jemals eingelöst worden zu sein. Circles Argument gegenüber institutionellen Investoren war jahrelang einfach: Wir sind die regelkonforme Alternative. Sollte Tether tatsächlich seine Prüfungslücken schließen und in den US-Markt vorstoßen, schrumpft dieser Burggraben. Investoren drückten bei beiden Nachrichten gleichzeitig auf den Verkaufsknopf.

Der Schaden war real. Coinbase, das Erträge aus US-Staatsanleihen erzielt, die USDC besichern, fiel am selben Tag um fast 10% und schloss bei $181,04. Zum Handelsschluss am Dienstag war die Circle-Aktie CRCL um knapp über 20% gefallen und beendete die Sitzung bei $101,24, bevor sie im nachbörslichen Handel weiter absackte.

Clear Street nennt den Ausverkauf übertrieben

Clear-Street-Analyst Owen Lau ließ sich von der Panik nicht anstecken. In einer Mitteilung am Mittwoch argumentierte sein Team, dass zwar die kurzfristigen Umsatzerwartungen möglicherweise gesenkt werden müssten, sich aber strukturell nichts an Circles tatsächlicher Geschäftsentwicklung geändert habe. Die Firma hielt an ihrem Kursziel von $152 und dem Buy-Rating fest, ohne mit der Wimper zu zucken.

Die Analysten wiesen auf ein Detail hin, das im Lärm unterging: Das Office of the Comptroller of the Currency hatte bereits vor den Clarity-Act-Schlagzeilen Regeln vorgeschlagen, die es Stablecoins verbieten, Zinsen zu zahlen. Ein reines Rendite-Durchleitungsmodell stand bereits unter Druck — die Nachrichten vom Dienstag waren keine neuen schlechten Nachrichten, sondern die Bestätigung einer Einschränkung, vor der der Markt bereits gewarnt worden war. Bei Tethers Audit-Ambitionen war Clear Street ebenso abweisend: Selbst wenn sich USDTs Compliance-Profil mit der Zeit verbessert, ist es schwer vorstellbar, dass institutionelle Investoren es plötzlich bei der regulatorischen Bewertung über USDC stellen würden.

Die kurzfristigen Monetarisierungserwartungen müssen möglicherweise gedämpft werden, aber die strategische Nachfrage nach USDC bleibt intakt.

Cathie Wood kaufte den Dip — warum das wichtig ist

Cathie Wood brauchte keine zweite Meinung. Ark Invest schnappte sich am Dienstag 161.000 Circle-Aktien über mehrere börsengehandelte Fonds hinweg — in derselben Sitzung, in der die Aktie abstürzte. Laut dem Ark Invest Circle-Aktien-Tracker belief sich die Allokation am Mittwoch auf etwa $16,5 Millionen. Das ist kein zaghafter Einstieg. Das ist ein öffentliches Bekenntnis zur Überzeugung.

Die Logik deckt sich mit Clear Streets These. Wenn man glaubt, dass der Ausverkauf am Dienstag durch fehlinterpretierte Schlagzeilen ausgelöst wurde und nicht durch eine echte Verschlechterung von Circles Fundamentaldaten, dann war $101 ein attraktiver Einstiegspunkt. Ark tätigt selten Aufsehen erregende Käufe in reines Rauschen hinein — die Firma verfolgt seit langem Circles Positionierung in den Bereichen Tokenisierung, KI-native Zahlungen und Prognosemärkte als Wachstumstreiber, die fest in der Investmentstrategie des Fonds verankert sind. Der Kauf signalisiert, dass Ark diese Rückenwinde ungeachtet dessen, was der Kongress letztlich zu Stablecoin-Renditen beschließt, als intakt ansieht.

Haben Investoren das Rendite-Verbot falsch gelesen?

Bernstein-Analysten glauben, dass der Großteil der Circle-Panik am Dienstag auf einen Kategorienfehler zurückging — ein Fehlverständnis darüber, wen die Rendite-Beschränkungen des Clarity Act tatsächlich betreffen. Die Debatte um das GENIUS Act Stablecoin-Rendite-Verbot schürte Befürchtungen, dass Circle selbst daran gehindert werden könnte, Zinsen auf seine Reserven zu verdienen. Das steht nicht im Gesetzentwurf.

Die Beschränkung richtet sich an Plattformen, die Renditen an Endnutzer ausschütten — nicht an Emittenten wie Circle, die Zinsen auf die Staatsanleihen kassieren, die USDC besichern. Circle verdient an der Marge. Bei einem Rendite-Verbot sinkt die Auszahlung an Nutzer auf null, nicht Circles Einnahmen. Coinbase-CEO Brian Armstrong formulierte es unverblümt: Ein Verbot einlagenähnlicher Belohnungen würde Coinbase tatsächlich profitabler machen, da die Börse derzeit den Großteil der USDC-Reservenerträge an Nutzer weitergibt. Streicht man die Weitergabe, behält Coinbase mehr.

Bernstein bestätigte am Mittwoch Outperform-Bewertungen für sowohl Circle als auch Coinbase mit Kurszielen von $190 bzw. $440. Die Firma prognostizierte, dass Coinbase letztlich einen Weg finden werde, etwaige Stablecoin-Rendite-Beschränkungen zu umgehen und eine Übergangsphase zu meistern — kurzfristige Turbulenzen, kein struktureller Zusammenbruch. Die Coinbase-Aktie ist in dieser Woche dennoch um rund 10% gefallen und schloss bei etwa $181. Analysten glauben, dass sich diese Lücke schließt, sobald der Gesetzestext richtig verdaut wird.

Circle zahlt keine Rendite an USDC-Halter. Das Rendite-Verbot beschränkt Plattformen bei der Ausschüttung von Renditen an Endnutzer, nicht Emittenten, die auf Reserven Zinsen verdienen.