Solana-DApps-Umsatz auf 18-Monats-Tief, SOL blickt auf $80

Die Einnahmen der Solana DApps sind auf ein 18-Monats-Tief gefallen, und der Derivatemarkt macht unmissverständlich klar, dass die Bullen diesen Rückgang nicht kaufen. Die Onchain-Aktivität von SOL schwächelt ausgerechnet zum ungünstigsten Zeitpunkt — während Konkurrenten sich in genau dem Sektor breitmachen, in dem Solana nie eine dominante Position hatte.

SOL verliert 11% und die Derivate werden hässlich

SOL erreichte am Montag seinen Höchststand bei $97,70, bevor der Kurs in den folgenden drei Tagen um 11% abrutschte, am Donnerstag $87 berührte und dabei $25 Millionen an gehebelten Long-Positionen liquidiert wurden. Für einen Token, der bereits 70% unter seinem Allzeithoch handelt, trifft ein solcher Ausverkauf die Stimmung auf eine Weise, die sich mit bullischen Narrativen kaum kaschieren lässt.

Das Derivate-Bild erzählt eine noch düsterere Geschichte. Die annualisierte SOL Perpetual-Futures-Funding-Rate lag am Donnerstag nahe 0% — das ist nicht neutral, das ist ein Markt, in dem niemand bereit ist, für Long-Positionen zu zahlen. Unter wirklich neutralen Bedingungen liegen Krypto-Funding-Rates typischerweise bei etwa 9%, allein um Kapitalkosten und Gegenparteirisiken auszugleichen. Bären kontrollieren die Leverage-Nachfrage seit einem vollen Monat, was selbst für die historisch optimistisch verzerrten Krypto-Standards ungewöhnlich ist.

Die Optionsmärkte bestätigen die Angst. Der Put-Call-Delta-Skew sprang am Donnerstag auf 12%, was bedeutet, dass Händler einen deutlichen Aufschlag für Absicherung nach unten zahlen im Vergleich zu gleichwertigen Aufwärtswetten. Wale und Market Maker — die Profis — sind nicht zuversichtlich, dass $87 hält, geschweige denn, dass eine nachhaltige Erholung bevorsteht.

Warum sind die Einnahmen der Solana DApps auf ein 18-Monats-Tief gefallen?

Der Einnahmeneinbruch deutet auf strukturelle, nicht nur zyklische Schwäche hin

Die Einnahmen der Solana DApps fielen in den letzten Wochen auf $22 Millionen — der schlechteste Wert seit 18 Monaten und ein steiler Absturz gegenüber den $36 Millionen, die nur zwei Monate zuvor verzeichnet wurden, laut DefiLlama-Daten. Der 38%ige Rückgang der Gebühren aus dezentralen Anwendungen ist nicht ausschließlich ein Solana-Problem: BNB Chain verzeichnete im gleichen Zeitraum einen Rückgang der DApps-Einnahmen um 52%. Doch Solanas Situation birgt eine zusätzliche Sorge.

Das ist der entscheidende Punkt für jeden, der SOL hält: Solana ist der unangefochtene Marktführer beim DEX-Volumen — Pump.fun, Raydium und Orca haben diese Position nahezu unangreifbar gemacht. Aber DEX-Dominanz zahlt nicht die Rechnungen so wie es Perpetual-Contract-Gebühren tun. Und bei Perpetuals wird Solana abgehängt.

Blockchains, die speziell für Perpetual Contracts gebaut wurden — Hyperliquid, Edgex, Zklighter und Aster — wickeln zusammen mehr als 80% des gesamten Perpetual-Handelsvolumens ab. Das ist kein kleiner Markt. Hier bewegen ernsthafte Händler ernsthafte Summen. Solana wurde nicht gebaut, um dort zu gewinnen, und die Zahlen zeigen es.

Hyperliquids S&P 500 Perp verschärft das Problem

Das Timing könnte für Solana kaum schlechter sein. Der Start eines offiziell lizenzierten S&P 500 Index Perpetual-Futures-Kontrakts auf Hyperliquid, entwickelt von Trade[XYZ], hat institutionelle Blicke auf einen Konkurrenten gelenkt, der den Perp-Bereich bereits dominierte. Das Produkt steht berechtigten Nutzern außerhalb der Vereinigten Staaten zur Verfügung und ist Teil des breiteren Marktes für tokenisierte Aktien, der auf nahezu $1,1 Milliarden an verwaltetem Vermögen angewachsen ist.

Das ist eine Produktkategorie, die Solana mit seiner aktuellen Architektur nicht einfach replizieren kann. Wenn man um Händler konkurriert, die tokenisierte Aktienexposure mit institutioneller Liquidität suchen, ist der Gewinner nicht unbedingt die Chain mit der größten DEX — sondern diejenige mit den tiefsten Orderbüchern in den Instrumenten, die diese Händler tatsächlich wollen.

Ob man es Marktspezialisierung nennt oder einen blinden Fleck in Solanas Roadmap — so oder so machen die Gebührendaten die strategische Lücke gerade jetzt sichtbar.

Sagen die Onchain-Daten, dass SOL tatsächlich unterbewertet ist?

Es gibt ein Gegenargument, das es wert ist, untersucht zu werden. Die Marktkapitalisierung von SOL in Höhe von $51 Milliarden stellt einen Abschlag von 42% gegenüber der $88 Milliarden Bewertung von BNB Chain dar — und dennoch sehen Solanas Fundamentaldaten bei mehreren Schlüsselkennzahlen stärker aus. Solanas Total Value Locked liegt bei $6,9 Milliarden gegenüber $5,7 Milliarden bei BNB Chain. Solanas 30-Tage-Netzwerkgebühren beliefen sich laut DefiLlama-Daten auf $20,8 Millionen gegenüber $9,1 Millionen bei BNB Chain. Auf reiner Gebühren-zu-Bewertungs-Basis sieht Solana günstig aus.

Aber Märkte blicken nach vorne, nicht zurück. Und gerade jetzt enthält das Zukunftsbild zwei Dinge, die schwer abzutun sind: Treasury-Unternehmen, die auf SOL gesetzt haben — darunter Forward Industries (FWDI US) und DeFi Development Corp. (DFDV US) — liegen mit ihren Beständen unter Wasser, was institutionellen Verkaufsdruck auf ein ohnehin schwaches Marktumfeld ausübt. Das ist kein kleines Signal. Wenn Unternehmensbilanzen durch Krypto-Exposure bluten, stellen CFOs unangenehme Fragen zur Umschichtung.

Eine nachhaltige Rückkehr über $110 würde eine deutliche Wiederbeschleunigung der Onchain-Aktivität und eine Umkehr der Derivate-Stimmung erfordern, die derzeit alles andere als bullisch aussieht. Die Voraussetzungen für eine solche Erholung existieren theoretisch. Von hier aus dorthin zu gelangen — das ist der Teil, den der Markt skeptisch sieht.