Cango meldet 285 Mio. $ Verlust in Q4 wegen steigender Mining-Kosten

Die Finanzergebnisse von Cango Inc für das Q4 2025 wurden am Montag veröffentlicht — mit einer Zahl, die sich kaum schönreden lässt: ein Nettoverlust von $285 Millionen in einem einzigen Quartal, da Wertminderungen und Fair-Value-Schwankungen bei Bitcoin-besicherten Positionen eine ansonsten wachsende Mining-Umsatzlinie überlagerten. Das Unternehmen schürfte mehr Bitcoin. Gab dabei deutlich mehr Geld aus. Und die Aktie ist seitdem um über 84% eingebrochen — von rund $4,50 pro Aktie im vergangenen Oktober auf etwa $0,68 heute.

Die Q4-Zahlen — Umsatz gestiegen, Verluste verschärft

Der Umsatz im vierten Quartal lag bei $179,5 Millionen, wobei der Löwenanteil — $172,4 Millionen — direkt aus den Finanzergebnissen von Cango Inc Q4 2025 stammte. Auf dem Papier ist das ein funktionierender Mining-Betrieb, der echtes Geld generiert. Das Problem lag auf der anderen Seite der Bilanz.

Die gesamten Betriebskosten und Aufwendungen erreichten im Quartal $456,0 Millionen — mehr als das Doppelte des Umsatzes. Zwei Posten verursachten den größten Schaden: eine Wertminderung von $81,4 Millionen auf Mining-Maschinen und ein Verlust von $171,4 Millionen durch Veränderungen des Fair Value von Bitcoin-besicherten Forderungen. Die zweite Zahl ist die heikle. Wenn sich der Bitcoin-Kurs gegen Sie bewegt und Sie besicherte Positionen halten, kann die Mark-to-Market-Bilanzierung ein ordentliches Betriebsquartal auf dem Papier in ein Blutbad verwandeln — und genau das ist hier passiert.

Finanzvorstand Michael Zhang führte den Verlust in einer begleitenden Stellungnahme größtenteils auf einmalige Transformationskosten und marktbedingte Fair-Value-Anpassungen zurück. Nennen Sie es, wie Sie wollen — die Zahlen sprechen für sich.

Der Verlust wurde größtenteils durch einmalige Transformationskosten und marktbedingte Fair-Value-Anpassungen verursacht.

Was bedeuten $106.251 pro BTC wirklich?

Diese Zahl verdient die größte Aufmerksamkeit. Cangos Gesamtkosten für das Bitcoin Mining pro BTC stiegen im Q4 2025 auf $106.251 — eine Schwelle, bei der Profitabilität im Wesentlichen davon abhängt, dass Bitcoin jederzeit deutlich über diesem Niveau gehandelt wird. Zur Einordnung: Das sind nicht nur Stromkosten und Hardware-Abschreibungen; es ist eine All-in-Zahl, die Gemeinkosten, Wertminderungen und operative Skalierungskosten einschließt.

Das Unternehmen schürfte im Gesamtjahr 6.594,6 Bitcoin, was einem Durchschnitt von etwa 18,07 BTC pro Tag entspricht. Diese Produktionsrate ist nicht unerheblich — aber sie hatte ihren Preis. Die Betriebskosten für das Gesamtjahr erreichten $1,1 Milliarden, einschließlich $338,3 Millionen an Wertminderungen auf Mining-Maschinen und $96,5 Millionen an Fair-Value-Verlusten bei Bitcoin-besicherten Forderungen.

Mining-Kapazitäten schnell hochzufahren — wie Cango es tat, nachdem es im April 2025 32 Exahashes pro Sekunde an Kapazität von Bitmain übernommen hatte — bedeutet, Equipment zu Spitzenpreisen zu kaufen, aggressiv abzuschreiben und zu akzeptieren, dass das Wertminderungsrisiko von Anfang an eingepreist ist. Der Gesamtjahres-Nettoverlust von $452,8 Millionen bei $688,1 Millionen Umsatz erzählt diese Geschichte unmissverständlich.

Der Bitmain-Deal und der Ausstieg aus der Autofinanzierung

Cango war nicht immer ein Bitcoin-Miner. Das Unternehmen betrieb ein chinesisches Autofinanzierungsgeschäft bis April 2025, als es sich bereit erklärte, dieses Altgeschäft für $352 Millionen an Ursalpha Digital Limited zu verkaufen — ein mit Bitmain verbundenes Unternehmen. Teil des Deals: die Übertragung der 32 EH/s Mining-Kapazität, die Cango quasi über Nacht zu einem ernstzunehmenden Mining-Akteur machte.

Die Transformation war beabsichtigt und schnell. Aber schnelle Transformationen bringen Transformationskosten mit sich, und diese Kosten bleiben nicht immer brav in der Spalte „einmalig", die Investoren zu ignorieren empfohlen wird.

Wendet sich Cango vom Mining ab?

Hier wird die Geschichte interessanter. Im Februar 2026 verkaufte Cango 4.451 Bitcoin für rund $305 Millionen und sicherte sich anschließend eine Eigenkapitalfinanzierung von Cango 2026 über insgesamt $75,5 Millionen — beides gezielt darauf ausgerichtet, die Verschuldung zu reduzieren und die Bilanz zu stärken.

Der erklärte Grund für die Kapitalerhöhung geht über reinen Schuldenabbau hinaus. Cango gab an, seine Mining-Infrastruktur in verteilte Rechenkapazitäten für KI-Workloads umwidmen zu wollen. Mining-Rigs, die KI-Inferenz betreiben, sind keine neue Idee — mehrere Miner haben diese Strategie ins Spiel gebracht, nachdem die Bitcoin-Mining-Margen nach dem Halving geschrumpft sind — aber Cango scheint konkrete Schritte in diese Richtung zu unternehmen, anstatt es nur in Earnings Calls zu erwähnen.

Ob dieser Schwenk tatsächlich im großen Maßstab gelingt und ob er bessere Margen als das Mining liefert, ist eine offene Frage. Die Nachfrage nach KI-Infrastruktur ist real. Aber der Umbau von Bitcoin-ASIC-Farmen zu GPU-lastigen KI-Compute-Clustern ist kein einfaches Umrüstungsprojekt. Die Lücke zwischen Ankündigung und Umsetzung ist genau die Stelle, an der viele Miner zuvor gescheitert sind.