Cango meldet 452,8 Mio. $ Verlust im ersten Jahr als Bitcoin-Miner

Cango Inc verzeichnete einen Nettoverlust von $452,8 Millionen für 2025 — sein erstes volles Jahr als Bitcoin-Miner — eine Schlagzeile, die brutal aussieht, bis man begreift, dass das Unternehmen seinen Ausstieg aus dem Geschäft bereits vollzieht. Das an der NYSE gelistete Unternehmen erzielte während des Jahres $688,1 Millionen Umsatz, doch Transformationskosten, Wertminderungen bei Ausrüstung und Marktwertänderungen bei Bitcoin-Sicherheiten vernichteten das Endergebnis. Nun, bereits Monate im Jahr 2026, hat Cango einen erheblichen Teil seiner Kryptoreserven verkauft und steuert entschlossen auf künstliche Intelligenz-Infrastruktur zu.

Umsatz vs. Realität: Was die Zahlen von 2025 tatsächlich zeigen

Das Mining generierte $675,5 Millionen — mehr als 98% von Cangos Gesamtumsatz 2025. Oberflächlich betrachtet sieht das nach einem funktionierenden Betrieb aus. Das Problem liegt unterhalb der Umsatzlinie.

Die gesamten Betriebskosten und Aufwendungen erreichten $1,1 Milliarden für das Jahr. Allein im vierten Quartal beliefen sich die Aufwendungen auf $456 Millionen, getrieben von einer $81,4 Millionen schweren Wertminderung bei Mining-Maschinen und — der eigentliche Tiefschlag — einem $171,4 Millionen Verlust durch Marktwertänderungen bei Bitcoin-Sicherheiten. Man kann den ganzen Tag schürfen, aber wenn die Sicherheiten zum falschen Zeitpunkt im Zyklus neu bewertet werden, wird die Rechnung schnell hässlich.

CFO Michael Zhang äußerte sich am Montag zu den Ergebnissen und führte den jährlichen Nettoverlust auf einmalige Transformationskosten und marktbedingte Marktwertanpassungen zurück. Er fügte hinzu, dass das Unternehmen den Verschuldungsgrad durch eine angepasste Treasury-Politik reduziert und Eigenkapitalzuführungen gesichert habe, um Volatilität zu bewältigen und neue Investitionen zu finanzieren. Diese Einordnung — einmalig, Transformation, nicht wiederkehrend — leistet in diesem Satz sehr viel Arbeit. Die $452,8 Millionen bleiben die Zahl, egal in welche buchhalterische Kategorie man sie einordnet.

Cango Inc stieg im November 2024 in den Bitcoin-Mining-Sektor ein, erwarb 32 EH/s an Rechenleistung und startete Betriebe in Nordamerika, dem Nahen Osten, Südamerika und Ostafrika. Das Unternehmen betreibt weiterhin sein ursprüngliches internationales Automobilhandelsgeschäft, das im Q4 symbolische $4,8 Millionen Umsatz beisteuerte — weniger als 1% der gesamten vierteljährlichen Mining-Produktion. Das Autogeschäft hat das Unternehmen nicht ins Mining getragen, und es wird es auch nicht hinaustragen.

Wie verliert ein Bitcoin-Miner im ersten Jahr $452 Millionen?

Was verursachte Cangos Nettoverlust im ersten Jahr des Bitcoin-Minings?

Cangos Nettoverlust als Bitcoin-Miner für 2025 resultierte aus drei zusammenwirkenden Faktoren: den enormen Kapitalkosten für den Aufbau eines globalen Mining-Betriebs aus dem Stand, Wertminderungen bei Ausrüstung durch die veränderte Wettbewerbslage nach dem Halving und Bitcoins Preisvolatilität, die direkt in Marktwertanpassungen bei den besicherten Beständen durchschlug. Nichts davon ist einzigartig für Cango — jeder Erstjahres-Miner steht vor diesen Herausforderungen — aber für ein Unternehmen in seinem Debütjahr treffen sie härter als bei einem etablierten Betreiber mit bereits abgeschriebener Infrastruktur.

Produktionsseitig lief der Betrieb tatsächlich gut. Cango schürfte 6.594,6 BTC im Jahr 2025, durchschnittlich 18,07 BTC pro Tag. Im Q4 stieg die Produktion leicht auf 1.718,3 BTC — 18,68 BTC pro Tag — wobei die Kosten im Gleichschritt stiegen. Bis Ende Dezember 2025 hatte die kumulierte Produktion seit dem Start Ende 2024 7.528,4 BTC erreicht. Für einen Miner, der vor Q4 2024 nicht existierte, ist das eine beachtliche Zahl.

Die ehrliche Lesart von 2025 ist jedoch, dass Cango das Jahr damit verbrachte, Infrastruktur aufzubauen, die es bereits umzuwidmen plante. Die in den $452,8 Millionen Verlust eingebackenen Transformationskosten sind nicht rein operative Wachstumsschmerzen — sie sind teilweise der Preis eines strategischen Kurswechsels, der bereits in Gang war, bevor das Geschäftsjahr überhaupt zu Ende war. Wenn man den Schwenk bereits plant, hat jeder für Mining-Ausrüstung ausgegebene Dollar eine kürzere Nutzungsdauer, als der Abschreibungsplan vorsieht.

Das Halving 2024 bildet die Kulisse für all dies. Es halbierte die Block-Belohnungen genau in dem Moment, als Cango Kapital einsetzte, um in den Sektor einzusteigen. Das Unternehmen kaufte sich bei erhöhter Wettbewerbsintensität ein, baute einen Betrieb auf mehreren Kontinenten auf und konnte die Stückökonomie unter dem Strich trotzdem nicht zum Funktionieren bringen. Das ist ein nützlicher Datenpunkt für jeden, der die Profitabilitätsentwicklung der Mining-Branche durch 2025 verfolgt.

Bitcoin verkaufen, um KI zu kaufen: Der Schwenk, der bereits läuft

Nach Abschluss des Geschäftsjahres 2025 verkaufte Cango letzten Monat Bitcoin im Wert von rund $305 Millionen — und reduzierte damit seine Bitcoin-Reserven um 60%. Der erklärte Zweck: Schulden tilgen und den Vorstoß in KI-Recheninfrastruktur über eine Tochtergesellschaft namens EcoHash finanzieren. CEO Paul Yu war eindeutig in Bezug auf die Richtung.

Yu beschrieb EcoHash als Nutzung von Cangos Expertise in skalierbarer Rechentechnik und Energienetzwerken, um flexible, kosteneffiziente KI-Inferenzlösungen bereitzustellen. Erste Standortumrüstungen seien bereits im Gange, sagte er, mit einsatzbereiten Produkten.

Ob man es strategische Weitsicht nennt oder ein Unternehmen, das aussteigt, solange der Ausstieg noch möglich ist — so oder so, Cango wartet nicht ab. Die Reduktion der Reserven um 60% ist keine kleine Portfolioanpassung. Das ist ein entschlossener Schritt, der mehr darüber verrät, woher das Management die Renditen erwartet, als alles in der Pressemitteilung zu den Geschäftsergebnissen.

Die Logik hinter dem Schwenk ist nicht schwer nachzuvollziehen: Miner verfügen bereits über großflächige Strominfrastruktur, Kühlsysteme und physische Einrichtungen, die für dichte Rechenlasten optimiert sind. KI-Inferenz-Workloads — insbesondere die Art, die Hyperscaler und Unternehmenskunden zunehmend auslagern — passen in dieses physische Profil. Die Kapitalkosten für die Umrüstung sind niedriger als ein Neubau, und genau das ist die These, die derzeit jedes Miner-Unternehmen auf dem Weg zur KI verfolgt.

Wir treiben unseren Schwenk zum KI-Infrastrukturanbieter voran. Durch EcoHash nutzen wir unsere Expertise in skalierbarer Rechentechnik und Energienetzwerken, um flexible, kosteneffiziente KI-Inferenzlösungen zu liefern. Mit laufenden Standortumrüstungen und einsatzbereitem Produkt sind wir positioniert, um mit Fokus und strategischer Disziplin in der neuen Ära zu agieren.

Cango reiht sich in eine Welle von Minern ein, die Bitcoin gegen KI-Kapital tauschen

Cango ist damit nicht allein. Eine wachsende Gruppe börsennotierter Miner monetarisiert Bitcoin-Bestände, um Rechenzentren und KI-Infrastruktur-Expansionen zu finanzieren — und die Schritte beschleunigen sich branchenweit.

Core Scientific erwartet, 2026 im Wesentlichen alle seine Bitcoin-Bestände zu verkaufen, wobei der Großteil der Verkäufe für Q1 erwartet wird, um die Expansion in KI und Hochleistungsrechnen zu finanzieren. Das Unternehmen hielt zum Jahresende 2025 2.537 Bitcoin im Wert von $222 Millionen und hatte laut seiner Telefonkonferenz zu den Geschäftsergebnissen bereits im Januar rund 1.900 Bitcoin für etwa $175 Millionen verkauft. Das ist ein schnelles Liquidierungstempo.

MARA Holdings — der größte börsennotierte Bitcoin-Miner gemessen an gehaltenen Coins — erweiterte seine Treasury-Politik für 2026, um den Verkauf angesammelter Reserven zu ermöglichen. Die Änderung wurde diesen Monat in einem 10-K-Bericht bei der SEC offengelegt und markiert eine Abkehr vom langjährigen Ansatz des Unternehmens, geschürfte Bitcoin als permanenten Langzeitwert zu behandeln. MARA hielt zum 31. Dezember 2025 53.822 BTC im Wert von $4,7 Milliarden. Wenn der aggressivste Bitcoin-Horter an den öffentlichen Märkten die Tür zum Verkauf öffnet, muss man die Möglichkeit ernst nehmen, dass die Akkumulationsthese der Branche an Kraft verliert.

Das Muster — Bitcoin schürfen, Reserven aufbauen, Reserven für KI verkaufen — ist entweder eine rationale Kapitalallokationsentscheidung als Reaktion auf den Profitabilitätsdruck nach dem Halving, oder es ist eine branchenweite Wette auf ein Narrativ, das möglicherweise nicht die Margen liefert, die alle modellieren. Wenn sich KI-Inferenz als ebenso wettbewerbsintensiv und kapitalaufwendig erweist wie Bitcoin-Mining, könnten sich diese Unternehmen 2027 in genau derselben Lage wiederfinden, in der Cango 2025 steckte: starker Umsatz, hässlicher Nettoverlust, hektische Suche nach dem nächsten Schwenk.