Renditetragende Stablecoins steigen: Washington streitet um Rendite

Renditebringende Stablecoins entwickeln sich still und leise zur interessantesten Ecke des Stablecoin-Marktes — und die Unfähigkeit Washingtons, sie zu regulieren, macht sie möglicherweise eher noch attraktiver als uninteressanter. Ein am Donnerstag veröffentlichter Forschungsbericht von Messari ergab, dass das Segment den breiteren Stablecoin-Markt in den vergangenen sechs Monaten um den Faktor 15 übertroffen hat, angetrieben durch explosive Zuwächse bei einer Handvoll von Instrumenten, die weniger wie Stablecoins, sondern vielmehr wie Geldmarktfonds aussehen.

Die Zahlen, die Regulierungsbehörden nervös machen sollten

Das Wachstum ist nicht gleichmäßig verteilt. USYC von Circle verzeichnete innerhalb des von Messari untersuchten Zeitraums von sechs Monaten einen Anstieg der Marktkapitalisierung um 198%. Der Global Dollar (USDG) von Paxos kletterte um 169%. Der Decentralized USD (USDD) der Tron DAO stieg um 114%, und der USDY von Ondo Finance legte um 91% zu. Währenddessen überschritt der gesamte Markt für renditebringende Stablecoins laut Daten von Stablewatch die Marke von $22.7 billion — ein Anstieg von $11 billion im Mai 2025.

Der breitere Stablecoin-Markt? Ein Plus von 9%. Das ist kein Rundungsfehler — es ist eine strukturelle Verschiebung dorthin, wohin die in Dollar denominierte Nachfrage fließt. Derzeit machen renditebringende Produkte 7.4% der gesamten Stablecoin-Marktkapitalisierung von $303 billion aus, gegenüber 4.5% im Mai des vergangenen Jahres. Ein kleiner Anteil, aber die Kurve verläuft steil.

Die Gewinner machen keine Zahlungen.

Das sind keine Stablecoins — es sind Geldmarktfonds im Tarnmantel

Was sind renditebringende Stablecoins und wie funktionieren sie?

Renditebringende Stablecoins sind an den Dollar gebundene Token, die Renditen erzielen — typischerweise durch das Halten von US-Staatsanleihen, Repo-Geschäften oder Lending-Protokollen. Der Bericht von Messari wird deutlich, was aus den Marktführern geworden ist: etwas, das Geldmarktfonds oder Bankeinlagen ähnlicher ist als Zahlungssystemen. Die größten Emittenten konzentrieren sich auf einen einzigen Vermögenswert, anstatt Anwendungsfällen für den Zahlungsverkehr hinterherzujagen.

Bei der Rendite führte diese Woche Syrup USDC von Maple mit 4.54% APY, gefolgt von Maple USDT mit 4.17%, SUSDS von Sky Lending mit 3.75% und USDe von Ethena mit 3.49% APY, laut Messari. Sky's sUSDS, Ethena's sUSDe und Maple's Syrup USDC gehören laut DefiLlama-Daten zu den größten nach Total Value Locked. Der Trend, dass renditebringende Produkte das Wachstum des Stablecoin-Angebots übertreffen, begann Mitte Oktober 2025 — und hat bisher nicht nachgelassen.

Hilft Washingtons Unentschlossenheit dem Sektor tatsächlich?

Hier ist die zynische Lesart, die niemand laut aussprechen möchte: Je länger der Kongress zögert, desto mehr Kapital parkt sich still und leise in renditebringenden Stablecoins als eine Art Notlösung für einen regulatorischen Rahmen, der noch nicht zustande gekommen ist. Der Mehrheitsführer im Senat, John Thune, sagte am Donnerstag, er erwarte nicht, dass die Kammer den Gesetzentwurf zur Krypto-Marktstruktur vor April voranbringen werde. Der Bankenausschuss des Senats hatte seine Beratung bereits Mitte Januar verschoben, da sich die überparteilichen Verhandlungen hinzogen — was Präsident Donald Trump zu einer Rüge für die Verzögerung veranlasste.

Bankengruppen haben lautstark auf die Bedrohung hingewiesen, die sie hier sehen. Ihr Argument: Die Bestimmungen des GENIUS Act könnten ein Schlupfloch schaffen, das traditionellen Banken Einlagen entzieht. Der GENIUS Act — der am 18. Juli 2025 in Kraft trat — verbietet es Stablecoin-Emittenten, Zinsen oder Renditen direkt auf Zahlungs-Stablecoins zu zahlen, erlaubt aber weiterhin Drittplattformen, Belohnungsprogramme zu betreiben, die an Stablecoin-Bestände gekoppelt sind. Diese Ausnahmeregelung ist genau die Lücke, in die renditebringende Produkte vorstoßen.

Was hat der CLARITY Act damit zu tun?

Der CLARITY Act — offiziell der Digital Asset Market Structure Clarity Act — wurde am 17. Juli 2025 vom Repräsentantenhaus verabschiedet und hängt seitdem in der Schwebe des Senats fest. Er soll klare Grenzen ziehen, welche digitalen Vermögenswerte unter die Zuständigkeit der SEC gegenüber der CFTC fallen, aber die Renditefrage ist darin verstrickt. Bis diese Grenzen gezogen sind, existiert die Produktkategorie in einer Grauzone, die versierte Emittenten nur allzu gerne besetzen.

Das von Messari verfolgte Nachfragesignal — eine um das 15x bessere Performance gegenüber dem breiteren Stablecoin-Markt — begann, bevor irgendeine gesetzliche Klarheit einkehrte, und zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung. Das ist kein Zufall. Regulatorische Unsicherheit dämpft das Interesse an renditebringenden Stablecoins nicht. Wenn überhaupt, sorgt sie dafür, dass sich die etablierten Anbieter wohlfühlen und das Kapital weiter fließt.